中国人民银行2011年2月8日宣布，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。这是央行2011年内的首次加息，也是央行自2010年10月启动加息周期以来在4个月内的第3次加息。
我们认为，央行此次加息的首要原因仍然是通胀的持续升温。从食品价格来看，整个1月，商务部食品价格指数环比涨幅达到了4.1%。从生产资料价格来看，目前国际油价仍在90美元附近高位震荡，而国内钢铁价格指数仍在屡创新高。

 

鉴于最新的价格数据，我们预测11年1月CPI同比将达到5.2%，1月PPI同比将达到6.5%，预计11年CPI均值为4.8%，PPI均值为7.8%。

 

本次加息基本符合预期，我们认为到11年中之前还会针对通胀加一次息，但未来加息空间有限。

 

通胀方面，根据我们的预测，CPI的下降要到下半年以后，通胀的上升意味着紧缩的压力仍在，存款利率在上半年仍有上调可能。
2011 年1 月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为52.9%，较去年12 月下降1.0 个百分点，这是PMI 连续第二个月出现回落，并且与工业生产环比趋势走势一致，预计未来工业 生产将继续下滑。

 细项数据方面，生产和需求两端都有所下降，其中出口订单和积压订单指数出现大幅回落。

 

1月购进价格指数有所回升，其走势与PPI 环比走势一致，因此领先于PPI 同比数据。从商务部和期货、港口等价格走势看，1 月生产资料仍在上涨，我们预计1 月PPI 环比涨幅为0.8%，同比为6.5%，都较10 年12 月有所上升。

 

受价格上涨驱动，1 月原材料库存继续上升至52%，但目前 已接近52.2%的历史高点，未来补库存动力将会减弱。

 

工业环比或已见顶，地产新政逐步落实，因此提示去库存风险成为关键，10 年2 季度，经济就在地产调控后出现了一次自主去库存，生产明显下滑。

 

但是，1 月产成品库存较上月有所下降，目前还没出现类似于08 年底和10 年2 季度的原材料库存下降、产成品库存迅 速上升的情况，因此去库存尚未开始。预计库存还将在一段时间内保持高位稳定。

 

我们预测11年2月PMI 为52.5%，较1月略有下降。