摘要:

国家统计局6月14日公布数据显示,2011年5月社会消费品零售总额同比增长16.9%,较4月下降0.2个百分点,基本符合我们的预期(17.0%)。

5月限额以上消费增速也有下滑,和社零增速走势一致。从环比趋势看,其名义和实际增速已经趋稳,但消费同比增长未来还有回落空间。只是由于未来PPI 下降幅度将更大,因此消费相比工业也会体现相对稳定性。

总量相对稳定,但细项走势不同,我们在《消费能“防御”吗?》(10.05.17)中也对此进行过讨论,整体较为看好非耐用消费品。最新数据也可以用来检验当时的结论。

5月家电消费回落幅度较大,我们曾提示过其增速回落的风险,但只要不发生硬着陆,其增长有一定安全边际;而汽车消费增速虽有反弹,但和中汽协等数据背离,综合来看汽车同比增速仍将在底部区域维持一段时间。

必需消费品中,“穿”、日用品和化妆品等非耐用消费品增速本月虽也有下滑,但相比其他消费品,它们未来仍会显现相对稳定性,单月波动不能说明趋势。而“吃”和中西药品本月增速有所上升,作为非耐用品中的代表它们的增长依然稳定,尤其是中西药消费,我们认为其未来增速回落空间将较为有限。

其他商品中,金银珠宝消费增速也有大幅下降,符合预期,但即使出现硬着陆,它也能维持正增长;而石油消费未来会继续维持在较高位。

最近 3个月,社零增速最终值和我们的预测值之间的偏差都不超过0.2%。我们认为未来消费增长仍将较为稳定,预计6月增速为17.9%,全年增速则为16.7%。