11年5月的新增信贷为5516亿,略低于我们此前6000亿的预测。近期实际信贷与我们预测的偏差有限,而且方向不稳定,很难直接得出其对经济增长的意义。

从分类贷款构成看,5月份新增企业长贷1180亿,创08年经济自金融危机中复苏以来的单月最低值,而企业短期贷款依然保持在2000亿的高位,表明目前的企业借贷行为依然以短贷为主求生存,而非借长贷搞投资。居民长、短期贷款环比均略有回落,与目前汽车、地产的低迷销售相对应。

11年5月新增票据融资已经连续两月正增长,或与票据转贴现利率回落有关。从历史经验看,经济回落期时企业的短期资金需求将显著上升。由于6月起票据转贴现利率重新回升,因而票据的增长或将经历反复,待转贴利率真正趋势性回落以后票据融资或将持续正增长。

预测11年6月份新增信贷6000亿,维持全年7.5万亿的信贷总量预测不变,全年信贷仍将维持平稳增长。

11年5月的M1增速回落至12.7%,低于4月的12.9%以及我们预测的13.1%。由于M1主要成分是企业活期存款,因而其变化反映了工业企业生产经营的变化情况。从最新的数据看,M1环比趋势增速仍在低位徘徊,与工业增速的下滑一致。

11年5月的M2增速为15.1%,低于上月的15.3%以及我们预测的15.7%,信贷低于预期是M2增速略低预期的主要原因。

由于5月M1、M2增速预测均低于我们预期,我们下调全年M2增速预测从14.7%至14.1%、M1增速预测从12.2%至10.8%。预测6月M1增速为13.1%、M2增速为15%。

由于我们预测未来M2增速仍将继续回落,因而预示工业增加值同比增速也将继续下滑