10年以来,我国消费名义增速在稳步上升。居民收入的增长是消费增长的主要动力。十二五规划建议将提高居民收入放在重要位置,而09年居民收入在国民经济分配的比重也首次出现大幅回升。

从韩国经验来看,收入的提升将带来消费结构的转型。结合美国的经验,我们认为中国未来的耐用品消费增速将有所回落,但非耐用品消费将持续高增长。

在耐用品消费中,占比最大的是汽车消费。根据美日韩经验,城市化率是决定汽车消费的主要因素。预计未来10年中国的汽车销量仍有望维持年均10%左右增速。预计11年汽车销量达到2050万辆,同比增长15%左右,考虑到通胀影响,汽车销售金额仍有望增长20%。

其次看建筑装潢、家具和家电的消费,这三者均与房地产销售相关,在我们预测11年地产销售面积增长10%的背景下,这三大消费11年增速将与10年基本持平。此外,金银珠宝消费增速近年来遥遥领先、而通讯器材消费10年刚刚回升。

综合而言,受汽车消费增速下滑影响,我们预计11年耐用品消费增速为23%,比10年的35%有明显回落。

在非耐用品消费中,中西药品、日用品、文化办公用品、体娱用品销售增速稳定上升,增速均在20%以上;食品消费增速保持稳定,增速约18%;再综合考虑服装鞋帽、化妆品等消费增速,我们预计11年非耐用品消费增速为24%,与10年基本持平。

结合我们对耐用品以及非耐用品消费的预测,预计11年限额以上零售增速为23%,比10年的29%有明显回落。

但限额以上零售仅占社会消费品零售总额的40%,其与后者的走势常有背离,再考虑到通胀的影响,我们认为11年全社会消费品零售额仍能保持18.6%的稳定增长。