2010年9月,中国制造业采购经理人指数(PMI)为53.8%,较上月增加2.1个百分点,与往年回升幅度相仿。对照消除季节性因素的汇丰PMI 指数,生产已于三季见底的迹象非常明显,也印证了我们一直以来的判断。

本月PMI 细项数据出现全面上升的现象,其中生产和新订单指数都大幅回升至56%以上,生产端的恢复有来自需求、尤其是国内需求的有力支撑。

受生产、需求恢复的影响,9月购进价格继续上升至65.3%,但我们依然维持PPI 已于今年5月见顶的判断。

库存是解释前期生产和需求背离的关键因素,9月产成品库存指数继续回落的趋势,但原材料库存却出现大幅反弹至49.1%,显现了本轮去库存的特殊之处。未来原材料库存指数的走势将至关重要。

综合而言,我们认为经济环比已在三季度见底是大概率事件,预计10月PMI 为51.5%,但主要由于季节性因素影响,生产端将继续恢复之势。