自从小作文牛市之后，食品饮料板块迎来了一波不小的反弹。其中，酱油界的海天、中炬高新(行情37.66 +2.64%,)5日均反弹逾21%，千禾味业(行情21.79 +0.23%)同期涨12%。而后2个交易日略显疲态。　　

　　海天的估值倍数在10月31日曾去到41倍，目前反弹至48倍左右。而竞争对手千禾味业却有60倍。市场在目前大盘持续低迷的大背景下，定价往往相对有效。

　　那么，为何市场要给予海天比千禾更低的估值？背后逻辑又是什么？

　　01

　　天花板

　　一说到酱油行业，不少投资者下意识认为行业前景良好，量价齐升逻辑耿耿的。但事实如此吗？

　　有人把中国酱油消费类比日本，认为量上还有52%的增长空间。目前，中国酱油人均消费量为9kg，而日本1960年顶峰人均消费量为13.7kg。简单进行计算，即52%。

　　这里有较为明显的逻辑错误。第一，中日之间的饮食文化迥异，不能简单以日本来进行类比。第二，人口差一个数量级，直接对比可能会有较大偏差。日本人口1.26亿，中国14亿，绝大多数消费品算人均，中国方面的数据均会明显偏低。

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