三一重工：研发投入加大 盈利能力继续提升

广发证券对三一重工给出以下预测:

21-23 年公司EPS 分别为2.37/2.66/2.68 元/股

应PE 分别为14.4x/12.8x/12.7x

逻辑一：利润率显著提升，经营质量稳步提升。2020 年公司毛利率和净利率分别达到29.82%/15.97%。经营质量方面，多项指标创新高：(1)经营性现金流连续4 年增长；(2)有息净负债连续3 年保持负数；(3)资本开支增速转负为正；(4)表内应收账款增速显著低于营收增速；(5)表外或有负债产生的实质违约率降低到4.62%，继2020 年回归到2012年的水平之后继续降低。

逻辑二：数字化改革初见成效。2020 年公司经营的重要战略思路是进行生产、销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著，2020 年三一人均产出规模达到407 万，超越卡特彼勒，位居全球工程机械前列。除了效率的提升，数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。