早两年就立志成为格雷厄姆的信徒，最近，又把这两本经典《证券分析》和《聪明的投资者》温习了一遍。倒不是对格雷厄姆权威的迷信，而是作者严密的逻辑推理，清晰的思路打动了我。结合自己个性风格而接受保守的投资风格，格雷厄姆定义为“防御型投资者”，我称为“守株待兔式”投资者。

首先，选股标准近似苛刻。参见博文《2013年我的投资框架》，以公司性质不同，要求所选股票基本要达到如下标准：比如ROE要求12-15%以上，股息率4-7%以上，PB为1-1.5以下，市盈率10-12以下，负债率要低于50%，10年分红总金额大于上市后融资总金额等。用这些条件去套，发现两市同时满足者这几条要求的很少，诸如当下的少数金融业（负债率高），煤炭行业，公用事业（ROE低）和交通运输业（ROE低），商业百货行业（PB高）里少数股票满足这个要求。在这里选些股票建立一个组合，基本上可以满足格雷厄姆的防御性投资组合要求。

其次，耐心等待，不见兔子不散鹰。这种方法的一个弊端在于：除非是在大熊市中，比如当下，才会有符合这些条件的股票，否则，在很长时间里会找不到符合要求的股票，也就是说，很容易处于一种踏空的状态。两年前在搜狐围炉圈子上发表过类似见解，当时就有一个前辈断言，我这个方法太苛刻，根本是找不到符合要求的股票。现在看来，经历两年慢慢熊途，发现有少数股票已经达到了上面的所有选股标准。事实证明，这个方法是可以等到符合要求的股票的，只不过需要极大的耐心，所以要有“守株待兔”的信念和坚决。

再次，不要轻易卖出。由于很难找到符合要求的股票，估计是几年一遇的机会。这就要求一旦买入，就不要轻易卖出，否则，就很难再有机会买进。因为，这种操作周期几乎是在大牛、大熊里才会发生。以3-7年的眼光来等待一只股票，就不要涨个20-30%而轻易放手，至少也得翻番才比较划算。否则，不如去买债券，因为等个3-7年，以4-5%的复合利息算，也有25-40%左右的利润了，股票总还要点风险补偿吧。这种操作，眼光要放长远，格局要大，预期利润空间要高。只有大机遇才动手，巴菲特名言“只有大象出现的时候，才扣动扳机”，也在告诫我们不要轻易出手，要等大机会出现的时候才出手。

最后，股市逐步走高后，撤出的资金如何处理？这个时候安全第一，静等下一个股市熊市到来，耐心等待符合要求的股票再次出现。等待期可能很长，在这个漫长的时间里，“守株待兔”式投资者可以把闲置资金用于投资中短期债券和货币基金，享受低收益增长。即使投资债券亏损，幅度也不会很大，因为高等级的中短期债券的波动远比股市少。所以，掌握债券投资技能也是很重要的，格雷厄姆两本经典都一再强调要投资债券，那是格老高瞻远瞩，仔细权衡利弊后对投资者的金玉良言。

如果这样，是不是做到了熊市低买，牛市高买？一个周期下来，应该可以赚到满意的利润吧。一切看似很完美，但是很难做到。关键是要有超强的耐心（等待），坚定的信心（希望和恐惧），严格的执行力（纪律）。道理似乎很简单，但是要切实做到会很难。巴菲特在《聪明的投资者》第4版序的一段话提到“要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”这个来自于格雷厄姆的“守株待兔”式模式就是巴菲特所说稳妥的体系，关键是要控制情绪，耐心的、枯燥的等待那些“兔子”逐个撞到跟前的树桩上来。