上周，受美联储暗示将削减QE影响，海外市场普跌，日经指数在5月23日深跌达7.32%。从伯南克在国会的作证和美联储公布的会议纪要都可看出，美联储和伯南克正在不断试探市场对于削减 QE 的反应，而削减的时间窗口将主要取决于后期就业数据能否持续改善。从美国目前的失业率指标看，目前7.5%的水平距离美联储6.5%的目标尚有一定距离。因此，我们认为美联储削减QE的时间最早或在9月份。当前美联储对于削减QE的暗示对市场的主要影响在于进一步明确QE退出的预期，但至少在未来一个季度，实际的流动性不会发生根本性变化。日本方面，受前期QE影响， PMI指数和股市、楼市等资本品价格均有明显反弹，但即使日元兑美元贬值超过20%，其贸易赤字水平仍未有明显改善，且日本核心CPI指数仍然为负，通货紧缩局面依然延续。因此，QE利好萌芽初期，日本政府不大可能在当前阶段退出QE。

    国内方面，上周国务院批准的发改委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》全文公布。该《意见》涉及多项改革工作重点，且对多项已部署的改革工作明确提出深化要求。并且，本次国务院改革意见提到明确的负责部门，内容详尽，可执行度强。虽然该《意见》围绕城镇化提出多项规划，但却只字未提投资。综合上周路透社发布了李克强总理否决40万亿城镇化草案的报道，我们可以看出，尽管前期市场上仍有许多声音认为中央会为保增长而不可避免地重走老路，但中央似乎已在老路和转型之间做出了选择。

    市场方面，目前以银行为主要权重的A股分红收益率超过5%，超过很多企业债到期收益率，或使得银行股作为类债券资产的潜在配置需求增加，一定程度上为A股积累了向上的弹性。加之创业板和中小板的估值回调风险已经积攒到一定程度，市场风格转换倾向或会增强。但在渐进性改革预期下，银行等主板权重股表现容易受到持续疲弱的经济数据的压制。在市场难言趋势性方向的大背景下，精选个股策略的价值将更加凸显。