研究化工行业已经三年有余，总结了一些心得体会与大家分享：
        在研究化工行业上市公司时，首先要分析企业生产的产品用于哪些领域。比如说化学纤维，它主要是用来纺纱织布，最终被用于服装领域。众所周知，纺织服装行业属于劳动力密集型、出口导向型行业，在90年代中国轻工业大力发展的时期发展迅速，随着近些年中国人口红利逐渐消失，劳动力成本逐年提高，纺织服装行业的出口竞争力大幅下降，行业增速明显放缓。下游行业增速的显著放缓对上游化纤行业非常不利，在这种情况下化纤行业难有大的投资机会，除非估值足够便宜，能够带来一些阶段性投资机会以外，对化纤企业的投资是需要慎重考虑的。
        其次我们需要分析企业所生产的化工产品是不是大宗品。所谓的大宗品就是质量、规格上没有什么差异的产品，对于企业来讲降低成本是唯一的竞争手段。如果一家企业生产的产品是大宗品，那么就需要看这家企业在成本上是否有竞争力，或者这家企业获取原材料的价格低，或者这家企业管理非常优秀，费用控制得当。比如说生产氯碱需要煤炭与电力，新疆、内蒙古的煤炭、电力价格较华东地区的便宜很多，相应的在这些地区的生产企业成本较低，那么在选择投资氯碱企业时，就要投资位于新疆和内蒙古等地的，而规避东部地区生产企业。如果企业生产的化工产品不是大宗品，那就意味着质量、规格等方面有差异，质量好的产品可以卖出更好的价格，可以获得更多客户，在这种情况下就需要投资能生产出更高质量产品的公司。
        再次我们需要分析化工产品新建产能的建设周期。假如下游需求增长稳定，那么行业景气的波动将由行业的供给周期决定。比如说某行业新产能的建设周期为三年，行业盈利在今年因为供不应求变得很好，那么理论上讲今年会有大量新产能开始建设，由于新产能要3年后才能投放，那么2012-2014年行业都会处于供不应求的状态，行业盈利会长时间处于较高水平。
        最后需要分析的是行业景气拐点。很多投资者喜欢投资低PE的公司，认为风险较低，这一方法适用于很多行业，但是采用这一方法投资化工股可能会遭受很大损失。与其他行业相比，化工行业周期性比较明显，行业景气时盈利会非常好，这时候EPS很高，对应的PE很低，若此时投资很可能就投在行业景气顶点，后期行业景气周期一旦向下，估值上升会非常快，导致股价下跌。相反，化工行业估值较高的时候很可能也正是景气周期处于底部的时候，在随后景气周期向上的过程中估值会快速下降，拉动股价上升。所以要多关注那些高PE的化工股，看看高估值是因为行业景气差导致的，还是因为公司缺乏竞争力导致的：如果是因为景气因素引起的，那么我们可以结合其下游及行业的扩产周期情况对景气拐点做出预测，在景气低点买入，景气高点卖出；如果是企业缺乏竞争力，那么最好的方式是回避。
        当然，以上讲的四点只是进行化工股投资前需要做的基本分析，仅仅解决以上问题还无法确保盈利，还有很多方面的因素需要关注，比如宏观经济环境、行业政策、管理层经营能力等等。总之，投资决策需要以深入的研究为基础，切不可随意为之。

本专栏作者：研究管理部 张 岩