上周尽管有降准的刺激，但市场还是如预期那样呈现前高后低的走势，沪深300下跌2.4%。受益政策刺激的非银行金融、家电和有区域概念的交通运输行业涨幅居前，而煤炭、建材、机械、钢铁、有色等周期行业由于经济数据差于预期而跌幅较大。
        实际上在经济数据出炉后，市场中悲观者的声音明显加大，其逻辑是政府在就业没有明显下滑的情况下，倾向于承认潜在增长率下降的现实，从而刺激政策不会立即出台。尽管经济在相当一段时期内可能仍会持续低迷，但我们对政策出台进而对市场仍保持谨慎乐观。从全年来看，投资重启仍是最可期待的刺激政策，行业角度看节能环保、水利、铁路、轨道交通、电网、电信、核电等领域的投资依然具有较明确预期，从区域角度看，中西部投资领域，特别是与地方基建、城镇化有关的投资在换届完成后是否会加速需要特别关注。短期看，诸如家电补贴政策等消费刺激政策已经出台，家具以旧换新也即将在试点城市展开，制度创新也正在以金融领域改革为代表的各领域稳步展开。因此我们对影响市场的国内因素并不悲观。
        但是显然近期投资者的关注点已经从国内转移到国外。5月6日的希腊议会选举未能顺利组阁，被迫将在6月17日重选。希腊民众反对紧缩呼声高涨，左翼联盟未来获胜可能在上升，这将增加希腊退出欧元区可能。而欧元区和IMF官员亦开始讨论希腊退出欧元区可能性。在多方连续博弈的情景下，我们无法判断希腊最终的选择，但如果其退出欧元区，对其自身来说无疑是灾难性的。更重要的是这种先例会重创欧元区信心，从而加剧市场对债务风险传递的担忧，明确的说是对能否有效应对西班牙银行危机的担忧。上述的一切都将会导致风险资产遭到抛售，从这个角度来说，5月乃至6月的市场存在持续动荡的可能。

来源：《基金视窗》