主动股票型基金存在的根本价值就是能够战胜指数，从中国股票基金历史业绩来看，在大部分年份中，主动股票型基金基本实现了这一价值。

      表一：股票型基金与沪深300指数表现

      从2006年至今有完整业绩的股票基金中，72.5%的股票基金战胜了沪深300指数，所以从长期来看，股票型基金大幅的战胜了市场，主动型投资在中国仍然具有吸引力。

      股票基金在长期表现中大幅领先指数的秘诀是什么呢？从年度数据来看，股票基金战胜沪深300指数的比率约为53.17％。除2007年和2009年的牛市，股票基金整体落后于沪深300指数外，在市场下跌或平衡的年份都战胜沪深300。从这个角度看投资考验的是"看谁不赔钱"，只要能够在市场下跌时及时下调股票仓位来回避系统风险，尽可能的保住本金，等待随后市场回暖，翻身就是一件不太困难的任务。

      2009年以来，中国股票市场的有效性开始提高，获取超额收益将更加困难；还有产业资本的崛起，公募基金股票资产占流通市值的下降将降低他们对估值的话语权，那么股票基金是否就不能战胜市场了呢？

      从2009年年初至2011年年底的牛熊交替市场中，股票基金指数业绩并不逊于市场指数，而从2010年年初到2011年底的熊市中，股票基金指数业绩大幅战胜市场指数。从这几年的市场情况来看，股票基金依然在熊市中战胜市场，在市场上涨中稍逊于指数，整体上依然能够获得超额收益，并没有因为市场有效性的提高而表现出欧美成熟市场上大多数股票基金不能跑赢市场的情况，投资者仍然可以谨慎看好主动股票基金长期创造超额收益的能力。

      表二：股票基金指数与沪深300比较

      那么该如何取舍主动股票基金和指数基金呢？

      根据上述分析，可以发现从长期来看，主动股票基金可以战胜市场：在牛市环境中业绩逊于指数，而在熊市环境中优于指数。如果投资者具有证券投资经验，可以判断市场的涨跌，那么指数基金还是最好的选择，投资者可以在市场有下跌趋势时赎回基金，而在市场有上涨趋势时买入指数基金，以获取最大收益。反之，如果投资者不具备证券投资经验，不能判断市场的涨跌，或者希望通过长期持有基金来获取收益，那么回避市场风险较强，有一定超额收益的主动股票基金还是一种不错的选择。

本专栏作者：摩根士丹利华鑫基金规划发展部  王 峰