十月初以来，以有色、煤炭等行业为代表的周期类板块领涨大盘，以消费类股票为代表的非（弱）周期性行业表现则相对逊色。面对市场的种种疑虑，我们认为，在国内消费行业即将腾飞的大背景下，消费类投资应该是正当其时。

    众所周知，消费行业是一个与大众衣食住行息息相关的行业，不管处于经济发展周期的哪个阶段都不愁没有市场。近年来，国内消费行业的增长已经呈现出加速的迹象。主要因为：首先，经过30年的发展，过去以投资和出口拉动经济增长的方式已经难以为继，国家已经开始着力于扩大内需，转变经济增长方式，并出台了一系列政策和措施促进消费行业的发展。其次，中国人口，特别是城镇人口的增加（主要由城镇化推动），则使得全社会对消费品的总需求不断扩大。最后，社会医疗和保险体系的完善、人民收入水平的不断提高，为全社会居民消费需求的充分释放提供了购买力保证。

    从二级市场来看，国内外众多股票市场的历史经验证明，消费行业一直是产生超级大牛股的摇篮。在过50年间，美国市场涨幅最大的前20大股票中，就有80%以上来自消费行业，其中，默克制药、可口可乐等公司的累计涨幅高达数千倍。而过去10年，中国A股票市场涨幅最大的前20只股票中，也有一半来自消费品行业。

在大机遇面前，投资行业并不是决定性因素。对于投资者来说，更重要的是如何在中国消费高速增长的黄金周期里，发掘并把握住高速成长的公司。总结历史经验，我们发现成功的消费品行业龙头往往具有以下特质：第一，商业模式简单清晰、产品标准化，从而具有较强的可复制性，容易形成规模化；第二，具有支撑企业快速成长的产品品牌塑造和销售渠道管理能力，企业通过强大的品牌或者通过对渠道的控制，可以获得高于同行的利润；第三，研发创新能强，能通过不断推出新产品引领行业发展趋势。

    如果按照以上三个标准去思考，A股票市场中的品牌白酒、葡萄酒、啤酒、连锁餐饮、连锁酒店、零售百货、品牌服装、连锁医院和研发能力强的医药类企业就成为我们潜在的投资对象。

    具体到投资层面，消费类股票虽然在单边牛市中往往表现不如周期类股票，但在下跌市中，消费类股票的下跌幅度也大幅小于周期类股票。这就导致了，在一个较长的时间段内（比如一个牛熊周期），消费类股票最终仍然是大幅跑赢周期类股票。因此，对于基金投资者而言，在了解基金公司整体投研能力的前提下，选择一个消费类基金产品并长线持有也是一种资产配置选择。

（投资管理部   刘红）