文 Derek Ching

全球市值最高的上市酒店集团万豪国际（MAR.N）在10 月5 日公布了其2011 财年三季度财报，数字一如预料地靓丽，每股盈利同比增长了32％。该集团亦预期2011 全年的全球每房间可获收入能同比增长5-7％，并且在2012 年经济形势不明朗的前提下，估计明年的每股摊薄后盈利将自今年的1.27-1.31 美元显著上升至1.48-1.68 美元。

看起来酒店业与三个月前另一家巨头喜达屋公布喜人的二季度业绩时并无二致，但越来越让人担忧的美欧经济形势，也令人不禁担忧当第二次衰退袭来，酒店业是否将重温2009 年的痛苦经历。其中一个担忧是资产负债表。还是以万豪国际为例，截至今年三季度的总负债与现金结余分别为31 亿美元与2.2 亿美元，与2008 年终相比负债30.9 亿美元，现金结余1.34 亿美元相比，现时明显有更强韧的财务数据。

而且从酒店业巨头在2009 年的危机反应看，生存模式的启动均十分迅速。喜达屋（HOT.N）在2008 年三季度末的负债与现金结余分别为40.7 亿美元与3.28 亿美元，到了当年终，喜达屋甚至成功在遽然变冷的四季度进一步削减负债和增加现金结余（负债总额变为40 亿美元，现金结余则增加至4.9 亿美元）。

一些扩张策略更激进的对手，例如洲际酒店集团（IHG.L）的现金结余在2008 年末相对当年三季度有显著的减少，但负债亦有所减少。虽然惊险，但大型酒店集团依靠放缓或暂停扩张并大幅降价来维持高现金流的做法，成效已得到验证。

更何况，现时各家酒店手中的待发展酒店项目，相较2008年末均录得净减少（万豪国际现时的待发展酒店客房总数为105000 间，2008 年末为125000 间，整整减少了两万个客房；喜达屋截至今年二季度有9 万间待发展酒店客房，而在2008 年末有10 万间待发展客房，也减少了一万间）。这一方面也许说明经济风向早已转变，另一方面也说明各家大型集团变得更为谨慎，希望避免因经济波动造成难堪的急刹车。

在这种基本面下，酒店业应能更有余裕地应对可能的二次衰退，除非这次衰退比2008 年更惨烈。至于说各大酒店集团将眼光东移至亚太区特别是中国，这固然是事实，但这更像一个安慰投资者的故事。以喜达屋为例，尽管其在中国的布局十分迅速，但截至今年7 月也只有75 家酒店位于中国，与其全球1051 家酒店数目相比，也仅仅比零头多一点。所谓远水不能救近火。