今年五月初，我们介绍了香精香料制造商华宝国际，股价由当时的$9大幅上升至$14.5，最近又回到$11.5以下，接近我们当时的乐观估值。公司亦刚公布2010至2011年中期业绩，今天作检讨。

1) 食用香精，包括烟用香精较去年同期增长17.7%，增长速度已较早几年前大幅放缓；
2) 食用香精的经营利润率创出新高，达69.6%，过去数年平均约在64%。管理层解释营运效率改善是基于业务快速增长有关；

3) 我们先前预期2011财年，营业额可达30亿7700万港元。不过2011上半财年，营业额只得12亿8700万，即表示下半财年营业额要增长4成才能达标，但以现在减弱的势头看，似有困难。因此把2011财年的营业额下调至28亿，不过由于毛利上升，盈利仍然能维持在约16亿水平；

4) 虽然营业额增长的放缓迹象较我们预期快，不过由于华宝继续有并购和整合行动，可观望营业额增长能否回复强势。上个月，集团便以11.47亿元人民币收购一间烟草薄片的生商的51%股权，该公司拥有45,000有吨的烟草薄片生产许可指标。因此暂时维持未来三年盈利增长率20%；

5) 以2011财年盈利计算，合理价$10.2，悲观和乐观估值由$8.67至$12.75