信义玻璃 (0868.HK) --- 估值篇

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受惠于十二五的规划,新能源产业兴起,预期未来两年超白光伏玻璃的销售将高速增长;同时在汽车及建筑用玻璃的需求增加下,未来营业额将持续增长。以下是信义玻璃的自身优势:
1.
由于玻璃产品容易打碎,产品有一定销售距离,令运输及包装费费用高昂。公司将生产基地设于东莞、芜湖及天津,集中针对珠江三角洲、长江三角洲及环渤海跨区域三大经济区域,减低运输上的成本。
2.
管理层预期单以生产玻璃材料难以在市场上生存,故公司二十年前已进入汽车玻璃替换市场,目前在全球汽车玻璃替换市场占有率为20%,在未来中国汽车市场进一步增长及公司经营规模下,汽车玻璃业务将会持续稳定增长。
3.
公司重视产品研发,不断加大旗下产品组合,增加公司的收入来源,维持公司竞争力。继先前进军低辐射镀膜节能玻璃打入建筑市场外,去年更成功生产超白光伏玻璃,由于超白光伏玻璃为太阳能光伏不可或缺的零件,在新能源逐渐普及后,未来两年将成为公司营业额增长动力。另一方面,公司已投资超薄电子玻璃业务,管理层预期于2012年正式投产后将占公司总销售超过10%,加上毛利率较现时其他产品高,超薄电子玻璃将成为公司下一个增长动力。
以昨天收市价计算,信义玻璃的2010年预期市盈率为14.6倍,以未来三年盈利增长率计算,合理价值为$7.21,估值范围由$6.06至$8.44。不过,由于公司净债务为34亿,加上营业前景容易受外围经济及国家政策所影响,投资风险颇高。
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