原网志日期：2010-08-23 09:31

在现代社会快餐文化的熏陶下，众多市场参与者的赌博心态和媒体的单一技术分析取向相辅相成，不可避免地使投资者对市场预测（market timing）产生偏差的频率偏高。如此一来，投资就很难成为累积财富的有效途径。

如果您的钱多到让您可以赚或者蚀都不在乎，那么，您可能不需要再继续阅读本文。但是，如果您想为自己的未来认真谋算，如果您想通过参与市场来为你的家族办公室(Family Office) Stay Rich，如果您想找一条安全有效的渠道来让自己从「有钱」变得「更有钱」 – 那么，您需要找一位基金经理，甚至学习做自己的基金经理。

希望您有思想准备：虽然做自己的基金经理可以带给您丰盛的回报，但是，这并不是一份简单的工作。就像传奇投资家杰西∙李佛摩（Jesse Livermore）所说的：「这是全世界最迷人的游戏，但它并不是所有人都能参与的。愚蠢的人、精神上懒惰的人、情绪不稳定的人、以及想一夜暴富的冒险家都不适合这个游戏，那些人会一直穷到死。」

如果您已经下定决心，那么就让我们来看看，到底该如何超越基金经理 (当然，如果只能做得跟一般的基金经理一样好，不如干脆把钱交回基金经理管理算了)。说难也不难，不过在超越前，您先要保持一个开明的头脑，并且像一个真正的基金经理一样去分析和做决定。

开明的头脑

所谓「开明」，即是博采众家之长。千万不要把自己的分析和预测建立在某一个单一的理论体系之上。

如果您一直在使用技术分析，那么不妨开始学习一些基本的财会知识。看看公司的财务报表，试着思考一下，现在的买入价在折让之后是否合理？现金流是否稳定？毛利的逐年增长率有无明显上升或下降的趋势？在同一个时间框架内，跟同行业其他公司比较，每股盈利是靠前还是排后？这些数据有的可以在上市公司的财务报表上看到，有的可以通过简单的运算得出，都不比用图表来显示的技术分析难理解。

如果您偏好基本分析，那也不必对技术分析弃如敝履。如果一百日浮动平均线远远低于您计算出来的合理买入价，您是否应该该对自己的估值重新调整？如果现在的股价已经和您估算出的卖出位相去不远，而保利加通道（Bollinger Bands）开始明显收窄，并且股价在触碰到上轨后连续两日低收，您是否应该考虑提早沽出，或者买入看跌期权？

如果您是毕菲特投资理论的忠实拥趸，那么您一定也读过葛拉汉的《聪明的投资者》和《证券分析》，以及费雪（Philip Fisher）的《怎样选择成长股》。但是除了「护城河」，「人弃我取」，「乘虚而入」这些和价值投资相关的策略之外，还有其它许多侧重点不同且不与之相悖的学说。譬如：索罗斯所总结出的「动态不平衡」、「静态不平衡」、和「近平衡」这三种市场概念，彼得∙林奇（Peter Lynch）的《One Up on Wall Street》里所阐述的「只投资你所熟悉的领域」和「Bagger」理论，杰西∙李佛摩的《How to Trade in Stocks》里所归纳的交易规则，罗步（Gerald Loeb）所创始的「逆大众观念投资」理论，以及艾略特（Ralph Elliott ）所创立的波浪理论。 。。等等等等。这些学说在过去几十到一百年里，被投资者反复检验，仍然屹立不倒，自有其独到之处。要知道，毕菲特年轻的时候并不是一个「耳听四面，眼观八方」的消息灵通类投资者，其个人和其理论的成功起始于统计和精算。所以，把一些技术类和心理行为类的理论知识纳入您的工具箱，正好可以与价值投资的体系互补，让您的逻辑思考更加完美。

像基金经理一样分析

基金经理最基本的职责就是建立和管理一个投资组合。假设这个基金经理的业务重心是股票，那么，他在选股时的分析过程显然会包括基本分析范畴内的一系列运算。但是，要想学会像基金经理一样分析，最重要的可能并非是在Excel上做一个估值模型，而是去模仿基金经理的思考模式。

借用一下晨星的概念，在选股的时候，您可通过三个很基本的问题来启动基金经理的思维过程：

1。这家公司的目标是什么？
2。这家公司怎么赚钱？
3。这家公司的表现是否令人满意？

虽然这三条问题看上去并不算太难，您完全可以通过观察和研究来将之一一解答，但是一旦您开始思考这些问题，您的思考过程将会和基金经理同步，您的分析能力和寻找投资机会的效率将显著提升。下面，让我们逐条来看看这些问题。

首先，一家公司的目标可能并非您所想的那样显而易见。以运动鞋行业为例，您可以问自己，这家运动鞋公司的目标是哪一类市场。是平价实用类？名牌高档类？耐用专业类？还是亚文化时尚类？在确定了其真正业务目标之后，您就可以进一步通过常识判断，这家公司想要实现的目标究竟合不合理。举例来说，一家运动鞋公司想要开拓一个全新的市场，把特别制造的鞋底和鞋面分开贩售。当顾客购买一个鞋底之后，他可以将之与其购买的数个鞋面任意组合，这样，顾客就等于同时拥有了几双不同的运动鞋。这是一个非常有创意的目标，但是，在缺乏技术支援，广告预算，市场研究，和商业投资的情况下，这家公司达到此目标的可能性极低。（这是美国的一家上柜公司，并非我所杜撰。）

当您已经分析并认可了一家公司的目标和其可行性，您可以开始分析这家公司是怎么赚钱的。还是以运动鞋行业为例，这家公司的目标市场占有率是多少？其竞争对手的市场占有率又是多少？这个市场还有没有穿透（penetration）的潜力？这家公司是自己制造运动鞋还是以合约形式外判？如果是代理其它品牌，每年的牌照费支出是多少？原材料、加工、包装、宣传的成本各为多少？销售额的主要来源是每单位高利润率还是成本导向？所有这些资讯均可在上市公司的年报里找到。

如果一家公司对上述两条问题所给出的答案都让您满意，那么，您现在终于可以开始评估它的表现了。年报上的数字固然可以告诉您此公司的过往财务状况，但是，您也可以通过自己的观察来达到评估公司表现的目的。在中国这个新兴市场，许多公司上市时间很短，很可能只有三、五年的年报可供投资者查阅。这么狭小的样本空间很难让人对其表现总结出什么规律，所以「观察」的重要性更加不容忽略。回到运动鞋行业的例子，您可以看看自己平时都买些什么品牌的运动鞋？为什么买这个品牌？其他人买些什么品牌？他们的年龄层和收入水平如何？您逛商场的时候看到哪个运动鞋专柜前面最多人？平时看电视、上网、看报纸的时候，又是哪些品牌的曝光度较高？

由此可见，上述三条问题可以衍化成更多的小问题。然而，问问题只是个形式，更重要的通过提问去思考，通过思考去理解，再通过理解去预测。这就是一个基金经理在选股时的基本思考模式。下次我们将继续探讨一般基金经理的思考模式和决定模式，并佐以实例。