原网志日期：2010-08-12 09:30

美国证监会文件显示，毕菲特的投资旗舰巴郡(Berkshire Hathaway)的短期债券组合比重由2009年第二季的16%增加至今年第二季的21%。分析员估计毕菲特担心美国出现通胀，甚至预期美国将会较市场预期更早加息。不过股神此部署却跟债王格罗斯的通缩警告和买长债的建议完全相反。究竟通胀还是通缩？谁对谁错？

首先，TIPS息差(图一)显示，即使美国把联邦储备的资产负债表倍增至2.3T美元，通胀预期只曾回升至约2.4%。近月却因需求不振，去杠杆化持续，美国经济复苏无以为继，通胀预期急速下降到1.8%，明确指出市场预期通缩可能性增大。更令投资者担心是若美国政府未能采取适当措施，一旦通缩主宰投资者预期，要再扭转便事倍功半。

正因短期通缩风险上升，联储局决定延续量化宽松的规模，把到期的按揭债券所得的资金重新投资到2年及10年期的国库债券，主要目的是希望人们最终愿意把过量而低成本的货币用于消费购物，刺激经济。虽然不少怀疑论者质疑这方法是否能令经济复苏，但是对长线通胀预期观点则较一致，分歧只是在于时间而已。

其实这一点也不难理解。虽然货币乘数(图二)仍然处于低位，但是货币流速(图三)及其加速率(图四)却保持上升势头。眼利的读者会发现货币流速加速率跟CPI同步甚至领先半年至一年不等。在持续极度宽松的环境下，即使市场需求下降，只要货币流速加速率势头持续，未来半年通胀仍可能上升。

总括来说，短期通缩的机会正在增加，但关键是奥巴马政府和美国联储局有遏止物价下跌的决心，伯南克亦已表明必要时会继续推出刺激措施。长期而言，即使联储局不再扩充量化宽松规模，只要货币流速加速度上升，美国的通胀最终也会飙升。

巴菲特和格罗斯都没有错，分别只在于Time Frame长短而已。

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