原网志日期：2010-08-10 09:36

星期我们以John Neff的选股法筛选出一堆股票，有一只低PE股没有入选 ─ 互太纺织。根据经济通数据，互太纺织市盈率8倍、预期周息率6.5%，和股本回报率24.7%。由于市场预期盈利增长率只有3.6%，未达要求的7%，因此成了漏网之鱼。不过我们浏览了最新的年报，觉得值得一看。

互太纺织主要客户均为国际名牌，其中包括Maidenform、 Marks& Spencer、Triumph、Uniqlo、VF Intimates 和Victoria’s Secret等。据年报资料，去年五大客户及品牌拥有人供献约47.6%及50.9%的收入总值，较去年的39.5%及41.1%高出不少，可见营业额上升主要由大客推动。其中内衣业务的比重大幅上升，共占公司营业额的46%，毛利率亦因结构调整而从14.5%大幅上升至20.8%。未来公司主要将继续以高端内衣为核心业务。而跟其他公司一样，由于主要客户来自欧美，为了分散业务的区域性风险，公司会加强日本及中国市场的业务。

在成本方面，纱线成本占营业额约52%，未来绵花格价上升必定压低公司毛利率。虽然内地工资存在巨大的上升压力，庆幸地，工资在互太的成本结构中影响比较轻微，只占营业额的5%左右，公司可以集中在存货和物流管理来控制成本。而比较有趣的是，公司跟优衣库的孟加拉合营公司虽然开始不久，规模亦不大，但由于孟加拉进入欧洲及日本市场毋须支付关税及没有配额限制，因此公司日后可以利用此优势改善营运的效率。

现时公司银行贷款2千4百多万港元，净现金约6亿1千万港元，资产负债比率2%，财务在健康水平。

明天继续估值篇。