原网志日期：2010-08-09 09:26

精美的印刷夹杂着美轮美奂的眼镜相片，不要以为误取了Cosmopolitan或者眼镜广告杂志，这本的确是新兴光学的年报。我一向对这种印刷精美的年报都有戒心，总偏见地觉得是糖衣毒药，不过这份年报却是例外。除了由于管理层的往绩良好外，还有不太高的市盈率和吸引的股息率，所以值得一看。

眼镜架生产商新兴光学，业务主要以原设计制造(ODM)眼镜框，及眼镜分销业务。最近公司取得著名意大利品牌「Missoni」及「M Missoni」在亚洲之眼镜产品独家分销权。

截止2010年3月31日，收入按年下跌18%，管理层解释是由于欧美客户因应环球金融海啸导致消费信心急跌而减少存货所致，这两个地区占ODM业务共9成多。幸好下半年业绩期的订单开始回笼，但主要依靠亚洲市场的供献。因此，跟其他不少本地企业一样，续步把地区业务结构调整，降低欧美市场的比重，集中开拓亚洲和内地市场。相信这策略性改变的良性效果会温和地在来年显现。

从营运效率看，就算毛利率因为原材料价格下跌而轻微上升0.7%，但因固定成本高，经营溢利率下跌0.5%。而应收账收款期及存货周转期则有恶化迹象，分别从84日及62日上升至101日及80日。

财政方面，保持一贯稳健，持有现金3亿5000万港元，零贷款。股东权益每股3.2港元。

新兴光学未来发展正如管理层所言充满挑战，跟其他厂商一样的面对内地工资和原材料价格上升的压力。因此我们预期公司未来只有温和增长。以折现现金流计算，每股合理值为$4.4，估值范围为$2.9至$5.7。现价$3.26，股息回报5.4%，有一定吸引力。