原网志日期：2010-08-04 09:29

前天华尔街日报报导多名著名基金经理均表示愈来愈担心美国出现通货紧缩，并己作出相应部署。另外联储局主席伯南克表示会继续保持宽松货币政策以支持经济。他们的言论方向一致，那现在整体市场对通胀和息率的预期又是怎样呢？

联储局主席伯南克曾提过他对通胀预期是以通胀挂钩债券(TIPS)作为指标。理论上，由于国库债券利率包含实际回报加上通胀补偿，因此以同年期的国库债券利率减去TIPS利率的差价便能够准确预期通胀利率，此差价称为平衡通胀率(Breakeven Inflation Rate)或直接叫做TIPS预期通胀。但是由于存在流动性和通胀风险溢价，使TIPS对通胀的预期不是高估便是低估。话虽如此，这个指标算是比较有参考价值。 

实际上，TIPS预期的通胀率并非领先指标，反而时有落后。不过因为实际通胀会影响通胀预期，通胀预期又会影响联储局的利率政策，而利率政策亦直接影响实际通胀，在这种自我实现的循环中，趋势较数字更为重要。

从图一可见，近月美国的实际通胀有迹象转势，而TIPS预期通胀也转头向下，显示通缩风险增加。如通缩预期在市场蔓延，消费者或企业便会减少开支，会令通缩的机会更大，那么要刺激放缓的经济便如拉牛上树。如恶性循环持续，美国要陷入日式通缩也非不可能。不过联邦基金利率已降至接近零，联储局的右手已被废，要改变市场通缩预期便要推出另一次量化宽松政策。

而息率方面，从历史观察，每当美债长短息差接近2.5厘，美国便接近加息周期，不过更准确的指标是观察美国短债孳息率，无论进入加息或减息周期，都会领先联邦基金利率一至数季启动。近月长短息差已见2.5厘，但短息仍然在寻底 (或跟美国可能再次购入短债有关)，可见伯南克言行一致，美国在未来数季仍然未会加息。

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