原网志日期：2010-08-03 09:53

美股在八月的第一个交易日表现不俗。上周五 Q2 GDP数据所带来的乐观情绪得以在今晨延续，而昨天下午公布的瑞士，英国，和欧盟的生产PMI皆好过预期，使得道指，标普500，和纳斯达克的期货指数均在开市前已经飙高。开市后公布的美国七月ISM生产指数，以及伯南克在南方立法联盟的讲话中关于经济温和增长的部分，都被市场正面解读，故三大指数一路凯歌高奏，中间并无转折。及至收市，道指+208.44 （+1.99%），标普 500 +24.26（+2.2%），纳斯达克+40.66 （+1.8%）。后两者已明显越过之前其挣扎已久的200日SMA。

OIC关于七月期权交易量（股票，下同）的统计亦于今日出炉。大家可能还记得今年五月六号美股闪电式大幅下滑的事件，而五月份期权交易量亦因此大幅上升。其虽然在六月和七月都稳步下降 –2010年七期权交易量和2009年七月相比下降了10%，但是请勿忘记，股票交易量亦比去年七月下降了约7%。再者， 2010年迄今的期权交易量比去年同期仍增加了5.952%。

如果将OIC的这组数据和VIX一同来看，就可发现，虽然市场参与者的恐惧情绪在今年第二季开始因经济前景不明而急速上升，但在上个月良好业绩的狂轰滥炸下已开始有所改善 – 当然，改善的程度并不算显著。VIX仍在20-25之间徘徊，与“安全读数”的15仍有距离。七月是2010年迄今美市升幅最大的一个月，而且large cap在这个月里很罕有地跑赢了small cap，故此在earning season 即将完结的八月，我们预计美市波动性可能升至高过现有水平。

回头来看看ISM生产指数。这是物流管理学院对美国每月生产活动的统计，是经过对全美20个行业400家公司的调查来计算的。读数在50以下表示衰退，持续在50以上则表示经济成长。市场对上个月的ISM指数好过预期反应如此正面，是因为其是一个重要的经济超前指标，通常领先真正的经济循环几个月。从对上一次衰退来看，ISM生产指数于2008年12月见底，领先2009年第二季才见底的GDP至少四个月。而就股市来讲，这基本上是一个同期指标。如果将标普 500 的每月调整后指数和ISM相比较，就可发现两者同上同落，连波幅都极为接近。

本次ISM为55.5，好过市场预期中位数的54.2。其中生产，新订单，及公司雇佣意愿等几个重要部份的读数皆在50以上，使市场对双底衰退的担忧又减低了一层。但其实，七月ISM是自四月高峰后的连续第三个月下滑。真正能称的上是好消息的就只有公司雇佣意愿较六月增加了0.8%，以及出口较六月增加了0.5%。除此二者外，其余各项ISM组成部份（包括PMI）皆较六月下降，尤其以据超前意义的新订单为什（下降5%）。这显示出，从过去12到15个月的趋势来看，虽然经济和生产都在成长，但是成长的速度正在明显放缓。

把ISM数据和欧盟及中国今年迄今的PMI相比较，就可发现欧元区的生产发展良好，并可能带领欧洲经济扩张。虽然扩张的速度还不能被证明是高速，但起码不是放缓。而中美的经济发展好像都正面临增长减缓的窘境。七月环球ETF市场的表现则令我们对欧洲的经济前景更加乐观。意大利，法国，和英国这三个位于“ring of fire”之内国家的ETF成绩分别是状元（+18%），榜眼（14.52%），和探花（14.51%）。显示出市场对欧洲信心的逐步恢复。