原网志日期：2010-07-26 09:51

Collagen ─ 骨胶原，大家每日都可从广告中见到的名词，除了美容护肤或作为歌名，也可用作食用包装材料，如大家都会食过的人造食用胶原蛋白肠衣(因名字太冗长，以下简称为「胶衣」，虽然这个简称有点令人食欲不振)。

因受到近年国内政策推动，商务部的《生猪屠宰行业发展规划纲要(2010-2015 年)》指出，现时冷鲜肉市场份额为10%，计划在2013年提升至20%，2015年更达30%，其中各类香肠制品在肉制品所占的比例也越来越大。由于天然肠衣供不应求，胶衣需求日增，而且胶衣经过特别处理，可较天然肠衣更具风味和口感，品质也更高，因而大受市场欢迎。现时胶衣占整体肠衣市场12%，未来将进一步上升。

初步认识过胶衣市场的潜力后，我们尝试找寻投资机会。

神冠控股是中国最大的胶衣产品制造商，由于胶衣需要独特的制造技术，公司在胶衣市场的占有率高达80%(占整个肠衣市场9.6%)，几乎垄断整个胶衣市场，各大主要食品企业也是其客户，最大客户占公司营业额38.4%，而第二至第四位客户平均占2.9%。

公司近年产能以每年接近70%极速扩张，未来一年平均产能会再增加约44%。与此同时，公司把握扩充产能机会改组生产线，大幅改善生产效率。除了原材料外，电费消耗占生产成本比重第二高，因此公司使用了新的制作技术，可减低60%电力成本。

粗略地看，公司毛利和盈利率分别达6成和4成，财务健康，值得深入研究，明天继续。