原网志日期：2010-07-23 09:29

在我们观察名单中的六福集团(590.HK)公布截至今年三月底止的全年业绩，纯利按年增长93%，令人惊喜，今天作回顾。

虽说惊喜，但从营运状况至分店增长也中规中矩，业务也依照管理层计划发展，理应一切都在市场预期之内。

可能我们都把眼球注视在内地，认为六福的内地业务是主要亮点会带给我们惊喜，销售额和店铺数目大升是必然的事，就算业务比重只占集团整体的16%，也主观地只考虑此部份的供献，因而忽略占74%比重的香港业务，只需要有些许超出预期的增长便对盈利有很可观供献，这才是惊喜之处。

虽然香港的店铺数量并没有大幅上升，只在尖沙咀柏丽购物大道开设一间楼高两层的自营店，但分部营销却录得28%增长、同店销售增长亦有约两成升幅。公司解释主要受惠内地政府放宽个人游计划，中国旅客之销售额持续增加，再加上去年注册结婚人数同比上升7.9%，因此对结婚首饰需求恳切。

这次业绩表现大大超出我们预期，去年营业额和盈利已达到我们今年的预期水平。现在问题是今年盈利大升可能只是个别例子，若今年金价上涨幅度有限毛利率将下降，加上基数效应，今年盈利增长率将回复正常水平。保守一点看，预期未来三年平均盈利增长10-15%，若以1倍PEG为合理值计算，估值范围介乎$10至$15，现价并不便宜，但会保留在观察名单内。

当走过铜锣湾和旺角街头，见到一般首饰店铺的客户廖廖可数，相反六福却其门如市，我们不会憧憬同样惊喜发生在其他零售珠宝首饰公司，炒影子股的投机者可能要小心了。