原网志日期：2010-07-21 09:30

最近投资市场阴晴难测，不少朋友都表现得手足无措，细心分析他们的困难后，发现问题多出于心理因素。

股神巴菲特说：「在投资上取得成功和一个人的智商并无关联。只要你的智商在125以上，或者这么说，只要你有普通的智力水平，那么，你已毋须担心自己的投资能力。你最需要关心的，是控制住自己不时会有的冲动。这种冲动会让人在投资时陷入困境。」那什么冲动会令我们陷入困境呢？

首先考虑以下情况，有两项投资选择：A)总是亏损$300；B) 4成机会打和，6成机会蚀$500，你会选择A还是B？只要作简单运算便知A的预期亏损跟B一样，理性上A和B是没有分别，但是统计结果却显示B最多人选择，为什么呢？

以上现象称为亏损厌恶(Loss Aversion)。怎么是亏损厌恶？就是指人们面对同样数量的利润和亏损时，损失较获利令他们难以忍受。研究指出，损失一笔金额所承受的伤痛，便需要把该笔金额翻两倍半才能抵销。这听起来有点可笑，除了自虐狂，有谁会喜欢亏损？亏损厌恶是人类的本性，是一种自我保护机制，不过在股票市场上，亏损厌恶会严重影响投资者的决断力。打个比方，一位有完善交易规则的投资者，遵守交易规则损失一万元跟违反规则「错失」一万元获利机会比较，虽然两者都失去了一万元，但前者的「肉赤感」较后者强烈2.5倍。为了回避这种输钱的不良感觉，不论是专业或散户投资者都经常不自主地违反交易规则，令自己进退失据、陷入险境。

我们渴望获利，讨厌损失，但投资本身就意味存着风险(即使持有现金也是一种投资，可能面对贬值风险)，这种矛盾使处分效应 (Disposition Effect) 一直干扰着我们的投资决定。处分效应跟亏损厌恶一样，也是一种认知偏差，由于害怕得而复失，投资者对有些微利润的股票好像接到烫手山芋，急不及待先沽而后快。相反，对于亏损的股票都拒绝面对现实，就算当初买入的目的只是想搏一次短线升幅，但事与愿违亏损扩大后，便无眼睇收入柜桶底，更为自己找借口，认为一日未沽亏损都只是账面数，一定要等到回本才作罢，往往短炒变长楂。最后，沽掉的股票反覆创新高，被逼留着的却越跌越有。

以上两种心理陷阱可以说是投资者最常遇到的敌人，因此不少投资大师在操盘规则上，都把「止蚀不止赚」(Cut Loss Short，Let Profit Run)列为第一天条。慢着…我们明白巴菲特和他的拥虿都认为「止蚀」是愚不可及的，这例外有机会再讨论。对于我们这种IQ只有100多一点的平常人，「止蚀不止赚」的风险管理策略便显得十分重要。根据我们过往研究，在一个随机发出买卖讯号的系统中，坚守「止蚀不止赚」规则便能把输赢50/50的机会率提高数个百份点优势。当然，仍然陷于亏损厌恶和处分效应迷思的投资者，落止蚀盘便可能要几番争扎了。