近月来关于28分化的议论很多，我也是其中之一。今天看了下以沪深300为代表的蓝筹（因其包含了上证50，故可视为大股的代表指数）与各代表小股的指数在大周期上叠加，发现此仅是相对少数时间的特有现象，下面以图解析之。

    下面首张图是国证A指与平均股价的比较，此乃在交易量上完全涵盖了两市的指数，然前者略偏于大股、后者略偏于小股。由于两指数起始期不同，该图选择较晚的平均股价，起自2012年6月，其中实K线是平均股价，虚K线是国证A指（偏红）。可见，2014年中期以前两指数差异基本不大，其后的差异出现在快牛期。即便股灾期间，为了稳住指数，仍是国证A指在上，因市场、媒体均注重各成分指数（由权重引导），稳住了成分指数也就稳住了市场及舆论。此后，权重因而得到市场尤其是大资金的重视，股灾后国证A指一直在平均股价之上就表明了这一点。客观地说，不论是否身在沪深300的权重股（如中小创成指中也有权重股）确在此期“表现不错”，故而国证A指高于平均股价有其客观性。从今年上半年起情况就变了，国证A指与平均股价差距愈来愈大，国证A指基本能横着，而平均股价却创下了股灾新低，这就用“表现不错”能解释得通了。

http://s14/mw690/001T7Vj3zy7i2EDH0NTad&690

    下图是沪深300与中小板综指的月线比较，同理，中小板综指比中小板成指更能代表8股，此图实线是中小板综指。此图为与上图有可比性，也大致起自2012年中。可见，2014年前中小综是弱于沪深300的，但请注意，股灾时前者却强于后者。此现象一直维持到去年4月份，5月起才出现了愈来愈严重的背离。此图从股灾后的强弱关系与上图不太相符，暂时存疑吧。

 http://s16/mw690/001T7Vj3zy7i2JzSmbd6f&690

    下图是创综指（实K线）与沪深300的比较，起始时间同上两图。此图与上两图最大不同处，就是从长周期上可看出创业板中的8股之强，因创综指不同于创成指，不受其中权重股的影响。从这张图可见，创综指相对沪深300走弱是自1016年（即所谓股灾3.0后）开始的，至今约2年了。虽创综指创了股灾后新低，但现在两者的差距仍不亚于2014年前的平均差距。这就与首图又不符了，还是暂时存疑吧。

http://s9/mw690/001T7Vj3zy7i2JAuXEse8&690

    为了彻底弄清楚上两图与国A指的差异所在，下面又加了一个中证500（实线）与沪深300月线的比较图，起始时间仍同上。看了这张图就明白了，原来近5年来，绝大多数月份里前者总是强于后者的。只是在近一年多来，曾有过2次历时5个月的前者相对后者走弱，且只有本月才与后者亲密接触。大周期看，分化应回到2013年6月处（可参见彼月实虚两根K线，与本月何其相似！）。考虑到中证500的成长性远高于沪深300（此次年报预喜数倍的几乎都属中证500），而动态PE却比沪深300高不了多少，故至少中证500这个与沪深300可比性较高的指数已超跌了。

http://s1/mw690/001T7Vj3zy7i2M2bCP640&690

    这样一来，问题就清楚了。国证A指略偏向大股但不仅是大股，还包含了中型股，而中证500就是代表中型股的。平均股价为何跌破股灾低点？看上面的中小综及创综可知。而中证500要强得多，才促成国证A指抵消了中小创综指在股灾时的强势。

    由此来看，中小综半年多来的相对蓝筹走弱，及创综指一年多来的相对蓝筹走弱，当是价值回归的结果。注意！由于近年来的宏观经济趋势，成长性在部分小型股中被证伪，尤其是创综指中的小股，这就是走弱一年多的根本原因。而中小综的成长性弱于创综指，故走弱的时间就短点，尤其是在“以大为美”的那几个月。但要注意！近几个月来中小综与沪深300的剪刀差已达到历史极致，除非中小综内绝大部分个股成长性都被证伪，否则此就是严重的错杀。

    即便中证500这样的优质中型股，也在近4个月来受到影响。这里并非说中型股就一定是优质股，而是中证500每年都要择优汰劣，能留在其中的必定是中型股中的优势股。我曾在微博中未点名地说了几只成长性很强的个股，其实都是中证500中的个股。但有一点，中证500是有规模限制的，即便优质的小股，只要规模不达标，一样不被其纳入。

    通过上述分歧，大约各位首先是对28分化有了新的理解：即在价值为主、成长为辅的近期，考虑到大股的预期稳定性，先是大机构、大资金，后是散户纷纷买大股不是没有理由的。但万事皆有度，100多倍PE的大股还能否算价值投资？分红长期无增长的大股，股价却越来越高还能否算价值投资？这就需经受年报的考验了。

    反之，有些高成长的中小股此次下跌遭到错杀，也需经年报检验。市场情绪只是暂时的，不久就会过去。而中小综10个月来与沪深300逆向而行，以致形成了不小的剪刀差，故其必有不少错杀的个股，我就发现了至少一个。至于创综，由于我一直未参与创业板，对其不了解，故不敢乱说。而错杀股更多的，我相信在中证500中。

    现在大股跌下来了，其中或也有错杀的，这就是市场情绪使然。在上面各图中本月仅代表这几天，意义不大。但我也要警示一下：上证50这次大跌的背景复杂，既不排除有窗口指导（如前曾有博文所述的上月17号）、也不排除大资金主动撤离（此自7号那个天量小孕线可间接嗅出）。经这几天大跌，上证50的月线已有了顶背驰的端倪。日线假若再上，更难避免日线顶背离。诸位买50个股时一定要看明白了。话说到这里，我就漏点丑吧：我也错买了一只50个股，现正在考虑是止损出逃，还是侥幸等其反弹后再逃。

    总之：大周期看28（或曰37）关系，价值投资在半年多来先被认可、后被滥用，才有了近日的大跌。而成长性一段时间以来相对被忽视了，以致已公布高成长的个股照样大跌。后市总是要矫枉的，但也很难有以往的矫枉过正了。这就是看大周期28关系或37关系给我们带来的启示。
 

    昨晚发此文时美股尚未开盘。看到一位老朋友的评论，问为何只字不提美股对A股的影响？首先，此文的侧重点是28（或37）分化的大周期关系，属A股内部关系。其次，在周五收盘文中已重点提到美股，并以图表示美股已跌不动了。周六早再看美股，果然出现了回升。A股之前本已基本跌到位，正因美股大跌，才造成A股超跌。注意！我这里对美股大跌后的A股下跌定义为超跌，也就是美股一旦止跌回升，A股反弹力度应大于美股，尤其是8股（7股）。换言之：中证500及中小综月线上与沪深300的回归或剪刀差，将是后面几个月8股（7股）涨幅大于沪深300的动力。