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这几年半导体并购一直雷声大雨点小，看上去很多并购在谈，但是谈成的很少。除了估值过高外，最主要的阻碍是国资难以退出。从2014年大基金成立以来，央企和地方政府也成立了很多基金进入半导体产业，尤其在重资产领域占比很高。现在产业形势发生重大变化，国资如何退出就成为产业并购的首要问题。要解决这个老大难问题，需要国资退出的新思维。

一、谁也没有错

半导体领域很多不良项目迟迟得不到处理，是因为“没有整合就没有清算”，“只要不并购就不减值”。很多重资产制造项目背后都是国资，如果企业效益不好，对项目进行并购整合，企业估值将被折价，政府投资会大幅贬值，所以并购整合迟迟难以推动。

尽管国家大力出台政策推动并购整合，汽车等领域也出现重量级整合。但是汽车企业很多是央企，体量巨大，中央政府高度重视，可以快速推动整合。而半导体企业很多属于地方国资投资，体量也相对较小，它既不能让中央政府高度重视，直接推动并购整合，又不像市场化企业那样自由灵活，按市场模式重组，所以半导体的并购整合难度很大。

如果相关的地方领导出事了，反而可以用破产等方式处理不良资产。如果项目上马时不合规，也可以追究决策人的责任。但如果主导项目的领导在位或者升迁，那只能硬撑着。因为只要不启动倒闭程序，或者不减值整合，就不会坐实国资流失。比如，当年烂尾先烈海安绿山，宁可被风吹雨打成为废铜烂铁，也不并购整合。

这一死循环貌似匪夷所思，但是站在不同立场，似乎每个人又都有其道理。因为很多项目从流程上没有问题，该论证的论证了，该拿的批文也拿了。现在效益不好，谁愿意因为主动推动并购整合，而被坐实国资减值，进而承担国资流失的责任？

所以对处理烂尾的地方官员还是要充分理解和包容。据芯谋了解，绝大多数决策不科学、不专业的烂尾项目的第一责任人已经调离甚至被处理，现在负责这些项目的官员实质是作为救火队长来善后的，他们走访国内外大厂，多方引进潜在资本，做了很多努力，还要承受着巨大压力和不该承受的指责。应该在法律、制度上为这些做实事的人消除后顾之忧。
 

国有资产保值军法如山，一旦减值要追究责任。一个制造项目投入至少几十亿，是地方重头资产，谁也不敢造成国资流失。所以地方即使不能支撑企业正常运行，也不愿意按市价处理，因此推动产业继续发展和国资保值之间是该做出一定的平衡了。

目前有相当一部分运行不良项目，市场上还是有很多求购者。但由于资产价格下行，当初的估值远高于现在的市场价格，这就遇到国资保值的问题。但如果不尽快推动并购，这些资产不仅继续产生资金成本，而且随着设备与设施的老化，其交易价值也与日俱减。所以尽快解决国资保值的问题，推动完成并购交易，才能将损失控制在最小程度。

二、形势紧迫

前些年经济形势较好，不良资产出清的问题好像没那么紧迫。但是现在经济下行，处置不良资产是经济复苏的前提，各级政府将其视为重中之重，紧迫性日渐显露。

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