前文介绍了，汇率是两国纸币的含金量的比例，只要任意一国纸币的流通量出现变化，就必然改变汇率。

如果我们假设两国流通中的纸币量保持不变，也就是两国纸币代表的金量不变，那么汇率是否还会变化呢？

答案是，汇率仍然会变化，这也同样是因为纸币只是金的符号造成的。

因为纸币只是各国内部的流通手段，因此外币的买卖不能在民间进行，而只能在专门的外汇市场进行。在这里，每天都有不同国家的纸币流入流出，各种纸币彼此交换。

在某一国内，纸币所代表的金量由其流通量决定，两国汇率就应该由两国纸币的流通量的比例决定，（如何决定留待以后分析，但绝不是简单的两种流通量的比值）。但是在外汇市场上，汇率由两种纸币在外汇市场上的流通量的比例决定，可这种流通量的比例，并不必然和它们在两国内的流通量的比例一致。

在外汇市场上，各种纸币的流入量随时都在变化，也许昨天的人民币的数量相对美元而言显得较多，今天又相对较少。即使人民币的流通量保持不变，可是美元的数量一旦出现变化，那么两国汇率就会改变。

如果把外汇市场上的汇率称为市场汇率，那么根据两国纸币在流通中代表的含金量计算出的汇率，可以称为自然汇率

市场汇率由在外汇市场上两种纸币的相对数量决定，自然汇率是由纸币在各国内部的流通量决定，因此，即使自然汇率保持稳定，市场汇率仍然会不断变动，因为进入外汇市场的各种纸币的数量随时都在变动。

很显然，自然汇率是市场汇率的基础，即市场汇率总是围绕着自然汇率上下波动，如同商品的价格围绕着价值上下波动。

由于在现代社会中，各国政府可任意增发纸币，因此自然汇率也在不断变动，以此为基础的市场汇率，必然更加频繁的变动。表现为不仅市场汇率在上下波动，它的水平线也在不断上下变动.