从对汇率和利率的关系分析，我们可以得知汇率的变化规律，它总是根据两国利率的变化而调整。

但是这只是在一定的条件下才成立，也就是说，资本处于自由竞争状态。

一旦资本从自由竞争转入垄断阶段，资本市场必然受到扭曲。因为出于垄断地位的资本可以利用自己的力量干预改变市场。

我们在此讨论外汇买卖的原理。

假设甲国利率为5%，乙国利率为3%，两国汇率为1:1.

我们已经分析过，乙币必然流入甲国的外汇市场购买甲币。甲币相对乙币升值，比如说2:1.

我们假设有1千乙币，按照1:1的汇率兑换成1千甲币，按5%的利率生出50的利息，在按照2:1的汇率兑换成100乙币。

我们再看如果1千乙币在本国的收益，为1千×3% =30

如果连本带利计算那就是 1000 ×（1+3%）=1030.。

如果在甲国投资则连本带利为：

1000/1 ×（1+5%）×2 =2100.

在2100当中，100属于利息，而2000则是1000的本金由于汇率的改变，增大了1倍。

就是说，不仅利息部分，而且本金也因为汇率的变化而有收益

我们把1:1 称为即期汇率，把2:1的汇率称为1年后的远期汇率，那么，乙国的货币持有者决定是在甲国还是乙国投资，取决于下列的公式：

在乙国投资， 每一单位的货币收益为 1×（1+乙国利率）

在甲国投资，每一单位的货币收益为 1/即期汇率×（1+甲国利率）×远期汇率。

在两国的投资收益，会出现3种情况。

1，如果1×（1+乙国利率）＞1/即期汇率×（1+甲国利率）×远期汇率。

——在乙国投资。甲币流入乙国。

2，如果1×（1+乙国利率）＜1/即期汇率×（1+甲国利率）×远期汇率。

——在甲国投资，乙币流入甲国。

3，如果1×（1+乙国利率）=1/即期汇率×（1+甲国利率）×远期汇率。

——两国货币流动处于均衡状态。

按照前面的分析，只要甲国利率高于乙国利率，甲币必然升值。也就是，远期汇率必然高于即期汇率。

那么结果必然是，货币持有者在甲国投资。即使乙国后来通过提高汇率留住本币，可是在提高汇率之前，必然是本币流入甲国。

可是为什么会出现货币资本流入乙国，或者两国货币流动均衡的情况呢。

因为在外汇市场里的货币持有者，可分为几种类型，一种是实业资本家，他们买外汇的目的是购买外国的商品。一种是货币资本家，他们买外汇，是要到利率高的国家生利。本文所讨论的货币持有者，就是这类人。

可是还有一种货币持有者，专门从事外汇买卖，他们的目的是套取汇率差。比如对冲基金。

对冲基金的操作原理大致是，投机者握有两种国家的货币，比如甲币和乙币，在他出售甲币的同时，也在用乙币购买甲币，如果他的货币资本量达到一定的规模，就可以任意改变汇率。而作为散户的投机者，总是根据市场行情决定购买或者出售。

一旦对冲基金对外汇市场的冲击达到一定程度，散户就会立刻加入对冲基金的队伍里，帮助基金实现自己的目的。这样，汇率完全就就不受利率的影响了。

在上述例子中，本来货币应该从乙国流入甲国争购甲币，结果就是甲币短缺，乙币增多。

可是如果对冲基金狂抛甲币，收购乙币，就会出现乙币升值的情况。结果有可能在乙国投资更划算。

例如在上例中，如果远期汇率为1:2，即1乙币可兑换2甲币。

乙币在甲国的投资收益为1000×（1+5%）×1/2 =525.不仅利息，还有本金都受到损失。

可是在乙国投资，收益为1030，所以货币会流入乙国。