根据银监会的标准，国内商业银行分为三类：第一集团为工、农、中、建、交五大国有商业银行，资产总额占据银行业金融机构的半壁江上；第二集团为中信、光大、华夏、招商、渤海等12家股份制商业银行；处于第三集团的是143家城商行，包括北京银行、宁波银行等上市银行，以及大量的非上市银行。

股份制银行以及北京银行等3家城商行的成功上市，为数量众多的城商行揭示了成长路径——重组更名、扩张、上市，其中则蕴藏了巨大的机会。

一、城商行股权投资机会

1995年9月，国务院发布《发布组建城市商业银行的通知》，决定在全国35个大中城市组建城市合作银行，后改名为城市商业银行，初步建立现代商业银行的运行体系。

2004年6月起，按照银监会的要求，城商行开始大规模重组。而到2007年以后，随着南京银行、宁波银行、北京银行的上市，标志着城商行进入了崭新的发展阶段，它已成长为中国银行业的一股重要力量。

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     尽管发展良好，但城商行仍需从下述方面努力：一是坚持科学定位和多元化的发展策略（全国化或区域化）；二是根据风险管控水平控制合理的发展速度，加强风险管理，确实防范信贷资产的风险。三是完善公司治理结构。

    这也就意味着，城商行引入战略投资者，以及全国化或区域化发展的过程中急需补充资本金，对于潜在投资人都存在投资机会。

    二、股权投资关注点

   （一）财务投资或战略投资

    对城商行开展股权投资，应有清晰定位：财务投资或是战略投资。选择不同类型的投资决定了投入资源、精力、承诺、关注点等方面都存在极大差异。

    财务投资以城商行的IPO退出获取投资增值为导向，因此，对于目标城商行的选择以财务指标为重点，关注的是能否快速上市退出。因此，某一投资人持有多家未上市城商行股权的情况并不少见。

而战略投资则定位于长期持有，关注的是城商行的成长性，以及与投资人战略的契合度，其重要性不言而喻。因此，要求投资人对有限资源进行集中投放。

    中石化在产融结合的探索中，通过集团公司或下属子公司持有了7家未上市城商行股权，但在其金融版图中皆为边缘性资产。出于集团整体战略考虑，中石化决定打包出售此类资产质量一般、短期内上市无望的城商行股权，并于2009年11月23日在北交所挂牌。

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    （二）战略投资考虑要点

    （1）目标银行选择

    目标银行的增资意愿、战略目标、资产质量，以及股东结构等因素，都是投资人选择过程中的考虑重点。例如大股东持股比例过大，或者股东过于分散、缺乏核心股东，从股东结构角度考虑都非合适目标。

根据对70家城商行的2008年年报统计，其中总资产小于100亿元的为14家，占比20%；100-400亿的为40家，占比58%；大于400亿的为15家，占比22%。体量适中（资产总量在100-400亿），且具有快速成长性的城商行，成为战略投资的优选目标。

    （2）与地方政府的沟通

    城商行实际肩负两重重任，一是自身战略诉求，谋求自身发展与扩张，实现股东利益最大化，这是金融机构的共性特征；二是城商行的成长过程中，地方政府的推动起到了关键作用，促进地方经济发展也是城商行的社会责任与业务。

    因此，目标银行的选择过程中，与地方政府的沟通极为重要。只有彼此对重大事项的认识达成一致，奠定良好基础，才可能保持合作顺畅。

    （三）转让价格

    可参考城商行股权转让市场定价。根据对07-09年公布的10家城商行股权转让统计，均价为每股2.49元，市净率为1.67。

    （四）把握机遇

    对于投资人而言，当下城商行的投资机会弥足珍贵。但是，城商行不可能在一夜之间彻底实现自身素质和管理水平的提升。因此，投资人既要抓住机遇，又要保持足够耐心，在发展中解决问题，坚定投资信念，适时适势而动，确保投资成功。

 文：方正商学院  陈曦

2010年1月