自6月中旬以来股市持续下跌，挤泡沫的过程依然在持续当中，大量股票股价与企业价值依然严重不符，泡沫依然十分严重。但是，少量股票已经跌过了头，投资价值已经显现，部分股票投资价值已经被低估，寻找到那些价值被低估的股票，不需要非常高的智商，和敏锐的商业洞察力。 

记得2002年我撰写了一篇文章（署名：国强），题目是《寻找能轻松跨越的股市栅栏》。刊登在证券市场周刊上。2001年因为股市过度疯狂我离开了股市开始投资房产。今天的情况就少数股票和整体房地产市场比较。情况完全颠倒了过来。所以我认为今天股市投资机会远优于房地产市场。

      2001年股票平均市盈率高达50倍。我对朋友说股市连看都不值得看。我离开了股票市场。开始购买房产。当时北京繁华地段的房价在5000元——6000元/每平米。年租金收益率在8%至10%。用房价除以一年的租金计算出来的市盈率在10至12倍之间。我放弃了五十倍市盈率的股票。选择了10至12倍市盈率的房产。

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      在《寻找能轻松跨越的股市栅栏》文章中。我讲到：“以适当的价格购买一些地段好适合出租的房产。以5年10年20年的眼光看这是最稳妥和最安全的投资方式，虽然短期内收益不高，但是简单，非常符合巴菲特的投资思想，也非常符合中国的国情。”

      我通过不断收集一些国家过去几十年房产数据，和具体房产投资案例。对房产投资长期收益率有了更加系统性的理解，比如英国一处房产80年上涨了400倍。400倍是一个很吓人的数字，其实平均到每年复合上涨只有7.78%。这就是复利所产生的奇迹。考虑几个百分点的租金收益，与英国过去几十年房产投资12%年化收益率是相吻合的。

     根据大量的数据我们可以得出这样的结论。在北京繁华地段以合理的价格购买那些适合出租的房产在未来几十年中，租金加房价上涨可以为我们带来大约12%的复合年化收益率。

     2006年上半年北京繁华地段房价涨到9000元/每平米。租金可以达到5.5%。依然符合我的要求。所以我还在购买。2005年就有所谓的著名专家跳出来说中国房价要大跌，未来5个月有可能崩盘。日本90年房产泡沫破灭时的租金收益只有1%。而2005年北京繁华地段的房价8000元/每平米，租金收益可以达到5.5%以上。房价怎么可能崩盘呢？

今天的情况和2001年的情况完全颠倒了过来，房价除以租金达到40倍的样子。而少数股票股价除以每股利润不足10倍。甚至不足7倍。现金分红可以达到5%以上。就今天的情况而言，投资这样的股票等于投资了只有7倍左右市盈率的股票，放弃了40倍市盈率的房产。做出这样的选择的确不需要高智商，和过人的商业洞察力，只需要理性和独立思考就够了。在投资道路上，这正是我们一直在寻找的——能够轻松跨越的股市栅栏。

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