终于把漫步华尔街看完了，这本书知道已久，但我书店匆匆翻过后，就没什么兴趣。书主要思想就是说，未来不可依靠过去的数据来预测，所以建议投资者买指数基金，不要自己做股票。这本书更多是作者的批判思想，没有实际的操作方法。所以，基本没有完整看的兴趣。

这次，终于有机会认真把书看完。虽然，不算有太大的收货，但是还是有些感想，写出来做个小结，也顺便和网友们分享。

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漫步华尔街的“漫步”，指的是“随机漫步”，是指将来的方向无法根据过去的历史进行预测。这也是作者本书的主题。

股票市场一定是专业机构做的更好吗？看看每一轮的股灾就是知道了，专业机构大多输的体无完肤。所以，普通投资者不必担心。这是作者开篇花了大量文字，来讲述历史著名的泡沫和美国几次大股灾的原因，为了否定专家的能力。当然，我认为这也是为了讽刺那些华尔街专家的。因为，有时那些西装笔挺的分析师被比作光屁股的猴子。

虽然我也认为未来是不可预测的，但是概率还是可以判断和提高的。60%的胜率，在他看了应该是随机的，因为你不知道那40%的失败何时出现。这也是他批判这种方法的核心。但他却只字未提概率，找他的逻辑，80%的成功率依然是随机漫步的，因为下两次可能都是失败。你不能确定何时出现成功，就是随机漫步。

这本书虽然思想结论我都不认同，但是是一本值得思想冲撞一下的书。

 虽然本书的开头把历史几次著名的股灾讲述了一边，为的是讽刺专家和普通人一样逃不过股灾，但是看看当时的情形，对比是当经历着A股股灾的我们，似乎这些历史久远的故事就在眼前，人们的眼神似乎也都是一样的迷茫和绝望。他的目的不是让我们感叹，而是告诉我们谁都逃不过，预测不到股灾，所以那些专家和股神，都会在股灾中损失巨大。

在疯狂时期，人性又何尝的相似。例如本书写的60年代狂飙突进中，增长型公司市盈率都在80倍以上，一年后变为20倍。可当时，谁质疑这样的估值不合理就被视为异端。后来的电子热，科技股泡沫不也是这样吗？

回想我们的创业板牛市，用市盈率已经被人嘲笑老古董，过时了。而新的市梦率，则是用来讽刺那些坚守价值股的投资者。我们发现，不管什么年代，哪个市场，人性似乎真的一模一样。自大，贪婪，狂妄，从众和可怜。

 接下来，作者开始分析“技术”和“基本面”的问题。我先说他的结果：否认技术分析、不认可基本面。其实整本书就是这个主题，然后告诉你买指数基金就可以了。

当然，你去否定一样东西，必定先了解他，才有资格。

 他说，技术分析10%是研究逻辑，90%是研究心理方面，博弈。分析师从已知的图表中去分析市场，反应出来的行为。图表中，主要分析师看的是趋势。因为大众心理的群体本能使得趋势会自我延续。

他对于技术分析不认同，是因为无论什么技术，使用的人越多，价值越小。假设每个人都看到趋势转变而采取行动，这些信号将毫无价值。另外，就是技术分析只是历史数据，并不能反映未来，对于想知道未来走势的人，没有什么价值。

 逻辑上，他说的是对的。如果所有人都看趋势的拐点，都看60均线，那么必定产生的结果是——这个拐点无效，甚至不会出现。但他说的只是理论，我认为现实中，你会发现即使大家眼镜看到了趋势的拐点，依然有大部分人是不会行动的，因为他们有些仓位过重下不去手，有些抱着期望反弹，有些认为这是正常回调不必担心，有些是卖的过少。总之，他担心的一种共用一种方法而失效的情况，不会出现。因为眼睛看到的市场和最终的行为不会一致。更何况A股散户居多，更没有统一的分析方法。

而基本面分析，则是90%分析逻辑，10%从心理分析。他给了基本面三条警示：

1.    对于未来的预期（业绩预测），现在是无法加以证明的。

2.    运用不确定信息进行估值，不可能得到精确值。

3.    不同市场，不同基本面，给予怎样的价值也是难以确定的。

上面是他认为基本面要当心的，他有列举了3条基本面可能无效的理由：

A.   分析师获得的信息和做的分析可能不正确。

B.    分析师对于价值的估计可能不正确。

C.   市场可能不会矫正自身的“错误”，因而价格可能不会向价值靠拢。

 我认为，这些都是事实。但投资不是科学，一样错了就不会再正确了。出现了一只黑天鹅，你就不能说天鹅都是白的，但你依然可以大概率抓到白天鹅，这也是事实。

总之，作者只要咬定“未来不可预测，你做的分析可能是错的，市场可能和你想的不一样”等等这种无法反驳的虚话，似乎他就是对的。 

虽然他否定了技术分析，也认为基本面很难靠谱，他还是给出了几个技术面+基本面的建议：

1.    只买盈利增长预期能连续五年以上超过平均水平的公司。

2.    不要为一只股票付出超过其坚实基础价值的价格。其实就是，以合适的市盈率买入持续增长的公司。

3.    寻找投资者认可他故事的公司。就是公司的未来，公司的故事是否是大众喜欢的。而不必太在意技术分析。

 这段话还是比较靠谱，但要求很高。 5年持续增长的公司，你要找到这么确定的太难了。特别中国这种转型和金融危机叠加的时期，谁敢保证阿里巴巴4年后不出问题？  不过，这样的思路是对的，就是要找具备持续增长动力的公司。然后就是要有好价格买，千万不要付出高的价格。最后，这个公司最好是前景好的，大家喜欢的行业和业务。

这三条，我还是非常认可的，有故事、故事能够产生利润的，并且在合适的价格去买。

好了，以上就是作者对于技术分析和基本面分析的看法。其中的详细论述比如：分析师如何像猴子的水平，投硬币似乎和他们选股成功率差不多，道氏理论对于未来如何的毫无意义，以及人们天生就喜欢规律，不断寻找规律，而难以接受随机漫步，这也是技术分析师可以安居乐业的原因。

 虽然作者对于现代投资组合还是认可的，但是他的前提是建立在理性人的基础上。但似乎人们并非模型假设的那样理性。所以，大猩猩扔飞镖似乎和专家的投资组合也差不到那里去。

其实，整本书主要是针对任何方法“无法预测”的批判。认为无论什么方法，都是预测，不能单一的使用。所以，他开场就讲了股灾，无人可以真正躲过，因为市场无法预测。

最后一章，作者对投资股市的三类人提出了建议。

作者首先强烈建议大家只需选择指数基金，例如标准普尔500指数或范围更广的指数基金。可以规避风险，费率较其他基金较低，更重要的是，它能打败3/4的基金业绩！  但中国的公募基金其实跑赢市场的比例大大高于美国，这应该是因为“市场成熟度、个股股性，参与者结构”等不同的原因吧。

第二类建议是给那些坚持要自己选股票的人，他给出了几个建议，除了上面提到的“有故事、有利润、好价格”之外，还有减少交易，并且再次建议采用混合策略，一部分投资指数基金。

第三类是去雇请专业的投资经理，当然你也可以叫专家，至于他们水平，上面作者也提到了。

最后我谈谈作者重要的思想——市场是有效的。

作者在书中，认为市场是有效的。但是如何理解出现的这么多次股灾呢？如果市场是有效的，股灾是否超出了范围？

作者在11章进行了解释，他说的“市场是有效”，指的是“并非市场总是正确的”。这段话比较难理解，书中202页详细解释了。我理解他的意思是：

1.    市场会迅速反应信息，所以是有效的，不管正不正确。

2.    市场不会允许投资者不接受高于平均水平的风险，而获得高于平均水平的收益。也就是说，不管牛市熊市，多大的股灾，多数人不会拿到低风险高收益，只要这样，市场就是有效的。说白了——股票市场不能发财！

最后作者表示，有效市场假说的背后一个基本观念：市场如果存在明显的可获得风险调整后超额收益的机会，人们便会一拥而上的利用这样的机会，直到机会消失殆尽。

我觉得这本书整体上说的还是很有道理，或者值得我们去反驳。但在中国的适用性会有所不同，原因在于投资者结构不同，市场环境不同，还有概率的问题。

总体而言，我对作者最后三个建议还是不错的，分散投资。一部分买指数稳健，一部分自己操作博取超额收益，一部分给专业投资者。前提是市场未来往好的方向在走，因为阿根廷出不了巴菲特。