园林业：以经营现金流变动判断企业增长动能

 03/28/2013

主要思考：

1.园林业企业普遍存在经营现金流负值或接近负值的状况。因是行业性现象，所以对业内企业不应因“现金流问题”予以一刀切式否定，需具体问题具体分析。“现金流问题”纵然令人担忧，但只要控制于盈利（余）范围内，则总体风险即是可控。

2.IPO前一会计年度经营现金流均为正值，当期均为负值。出现这种情况，应主要由以下因素决定：IPO后募得需要甚至超需资金，该部分“无息”增量资金将被快速用于已规划项目投资，导致当期经营现金流出远高往期，但由于项目从投资到产出（收益）往往需要超过一个会计年度，因此当期投资并不会大幅带来当期经营现金流入，这必将导致经营现金流为负值。

表：园林业主要公司现金流状况对比

数据来源：个人整理

3.从IPO超过两年公司的经营现金流来看，IPO后经营现金流负值有变大的趋势。这种现象具有普遍性与必然性，至少由如下因素驱动：（1）IPO投资项目后续资金增量追加。（2）行业性竞争。园林类工程企业对资金要求高且行业格局散小，企业都有快速扩张规模的内在冲动。（3）市场期望。从工程类企业的内容看，企业担心的不是项目的有无，而是资金的不足。换句话讲，只要企业拥有资金则完全可以接受中意的项目，企业对项目选择拥有充分的选择空间。当企业IPO后，必然要面临业绩持续增长的任务与义务，IPO既是动力亦是压力，因此必然要持续加大项目承接，尤对BT项目甚有青睐，这必然导致经营现金流负值逐年增加。反过来讲，如果某年经营现金流负值大幅下降，反到是应该思考企业后续增长动力会否衰竭的问题。因此，从经营现金流变动角度思考企业成长周期（增长动能）不失为一较佳方法（当然，投资现金流、筹资现金流同样可判断企业所处生命周期哪个阶段及增长动能）。

值得注意的是，经营现金流负值增大趋势仅能说明资金企业投资规模增加，支出增加，并未体现投资效率问题，即投资回收问题。因此，经营现金流负值变化指标对预测企业成长动能具有一定的领先性，可作为判断企业增长动能的一个领先指标之一。

以上仅为个人的几个思考点，不一定全对，后续将根据认知的提高进行观点补充、完善！