铁汉生态：现金流状况应引起重视！

03/28/2013

铁汉生态现金流入出存在期间错位。

2008-2012年收入分别为15158万元、25343万元、41613万元、82517万元和120426万元，同期收到的经营活动现金分别为15257万元、23497万元、35527万元、49857万元和62895万元，经营活动现金占收入比分别为100.7%、92.7%、85.4%、60.4%和52.2%。从以上数据可以看出，铁汉生态2011-2012年确认收入中有超过40%部分仅为当期“纸面财富”，这种现象的出现主要是因IPO后承接了一些大型BT建设项目，而这些项目在资金回收时间上较长，所以形成大量长期应收款，这可从2011-2012年长期应收款变动佐证，2011-2012年长期应收款为1.04亿和6.88亿，2010年及以前无长期应收款。BT建设项目能够快速增加铁汉生态业务量，但同时对资金配套要求高，对现金流健康状况形成较大不利影响。如果BT建设项目招标方因各种因素导致无法还款履约，则将对铁汉生态经营层面造成重大负面影响，这是铁汉生态存在的一个不容忽视的潜在风险窗口。

因此，对铁汉生态风险点的考察应将精力集中于BT建设项目招标方的履约还款能力上（坦率讲，个人投资者将很难客观评估招标方还款履约能力，包括本人）。