我国股市投资者结构研究

这份研究完成于2012年3月份。我们研究的目的，旨在弄清楚市场结构中散户与机构的对比情况、盈利情况等，并给出合理化建议。

由于编辑文字所限，我们在此处删除了表格。

◆开户数增长率与市场涨跌关系密切。2001-2006年开户数量增长缓慢，尤其是在2002-2006年五年间开户数增长处于停滞状态，这期间股市表现低迷，2006年由于存量资金的运作，股市出现了130.4%的涨幅。由于股市财富效应的吸引，2007年开户数大幅增长49%，进一步助推股市上涨96.7%。但高增长很难长期维持，2008年加上外围因素影响，股市大幅调整。

◆从开户数增长与股市涨跌情况来看，我们可以得出这样的判断：我国股市涨跌很大的变量因素在于流动性，或者说我国股市是一个更倾向于流动性助推的市场。当然，毫无疑问的是，引导流动性的主要因素仍然是基本面，只有基本面预期向好才会引导流动性流向股市。

◆2008年至今，开户数增长率明显高于2002-2006年，这一定程度上可以说明：目前股市的调整不太可能是2002-2005年的简单重复。目前股市尽管处于调整中，但场外资金流入速度快于2002-2005年，这说明目前股市存量资金仍然是可观的，并不存在所谓的“缺钱”。

投资者年龄与学历分布/2010年

◆从投资者年龄分布看，投资者人数最多主要集中在40岁以下，其中30岁以下占比最高。这一定程度上可以反映我国投资者投资理性较差的原因。

◆从投资者学历分布看，中专及以下学历占比超过了55%，说明我国资本市场参与者文化素质整体偏低，这很大程度上导致投资非理性化。

◆综上，我国资本市场参与者无论是年龄还是素质上讲，都容易导致投资的非理性化，这是我国资本市场起伏较大的重要原因。

投资者性别分布/2010年

◆投资者性别比例中，男性占比高于女性约10个百分点，说明我国家庭单位中理财仍以男性为主，这反映了男性理财观念整体上较女性强烈。

投资者买卖净额情况/2010年

◆2010年股市下跌14.31%，机构投资者资金净流出，自然人投资者资金净流入。

◆自然人投资者可理解为散户，散户该年买卖净额占交易比约为85%，呈净买入，这并不说明散户在下跌中买入以长期投资而更能说明散户被套后不愿割肉以致被迫持有。

◆专业机构投资中，投资基金大幅净卖出，这说明投资基金对趋势的把握较好，或者说投资基金更偏向于“随波逐流”，投资基金趋势操作模式较明显。

各类投资者持股情况/2010年

◆上交所A股2010年自然人账户总数为7965.5万户，2010年自然人持股账户数为3195.1万元，占总账户数的40.1%，这表明59.9%的账户处于休眠状态。

◆300万元以下的自然人投资者持股账户数为3186.2万户，持股市值合计25427.5亿元，占自然人投资者持股市值的77.7%。300万元以下自然人投资者可理解为通常意义上的散户，换言之，散户持股市值超过了2.5万亿元。

◆一般法人持股市场绝大部分是控股股东。

◆专业机构持股市值超过2.2万亿元，其中投资基金占比45.3%。

◆散户持股市值是专业机构持股市值的1.13倍，是投资基金的2.5倍。可见，散户仍是市场的主要参与力量，散户与机构资金不相上下。

各类投资者盈利情况/2010年

◆2010年末，自然人投资者持股市值是专业机构持股市值的1.47倍，但自然人投资者亏损额却是专业机构亏损额的38.4%，这表明专业机构投资者并不一定比自然人投资者投资管理能力更强。

◆结合投资者买卖净额分析，即使是被动持股不动也比趋势或波段炒作效果要好，这可能主要是因为趋势或波段本身很难把握，即使是专业机构投资者也不能很好踏准节奏，这或许说明最好的策略即是中长期持有，忽略市场的短期波动。

CunShan Investment 03/02/2012