实地调研数字政通纪要

CunShan Investment 10/30/2012

2012年10月30与我们到数字政通总部实地调研，副总裁兼董事会秘书邱鲁闽接待了我们。

在场进行实地调研的还有渤海证券研究所行业公司部总经理、计算机行业高级分析师崔健先生。

大家相互交换名片后，邱总就数字化城管行业向我们进行了详细介绍。以下是交流的主要内容：

邱总很健谈，同时对于很多问题也比较直言，让人觉得他为人性格比较直快。交流中，我们主要是倾听者，主动提问较少，因为邱总的介绍很详细，基本囊括了我们想要了解的问题。我们主要就应收账款进行了主动提问，邱总认为我们的提问是很值得的，他认为除此之外，投资者还应关注资本化、存货，从财务报表角度而言，投资者更应关注现金流量表，毕竟企业经营需要拿到实实在在的现金。对于我们对数字政通应收账款近年来快速增长的担忧，邱总很坦率地进行了较详细的解释。他认为快速增长的应收账款确实是一个问题，公司也注意到了这个问题，并且也在想办法控制，但他同时强调应收账款90%以上一年内收回，且地方财政违约的可能性极小，之所以应收账款金额大，与财政资金拨付手续复杂有关。邱总的解释我们基本是感到满意的，但他没有谈到本质的问题：应收账款政策放松。我们认为，数字政通应收账款占营业收入比重由10%提高到60%，已经不仅仅是绝对额的增长，更重要的是比例的提高，这是赊销政策放松的必然。至于为什么会出现赊销政策放松，我们认为应该是IPO后数字政通现金流充沛，足以应对赊销带来的大量账款导致的现金流缺位，这是为了扩大市场份额的必然。此外，邱总也提到，尤其是近年来地方政府财政资金确实较为正紧，这也是影响因素之一。在交流中，邱总谈到行业竞争的问题。他说数字政通最主要业务是软件开发，而在数字城管投资中，软件投资是小头，他举例说2011年公司获得了100多个订单，但销售额也就一亿多，也就是说平均每单100多万元，有的只有几十万元。正因为软件订单量小，所以很多企业都不愿意介入，但数字政通却正是抓住了其他企业不愿做的机会，从小做大。邱总认为行业不存在天花板之说，他说全国有3000多个市县，目前数字城管开发的城市也不过300来个，未来还有很大的空间，并非像很多分析师认为的这是个数数游戏那样，数万了3000就没有了，他说即使未来开发完成了3000个市县行政区，还面临着软件升级问题。因此，邱总认为目前数字城管行业正处于快速发展阶段，未来前景广阔。他说行业存在相当程度的客户粘性，客户一旦认可了你的产品，那么后续的升级等服务都会向你下订单。随着行业规模越来越大，像华为这样的一些大企业也开始进入，但邱总认为数字城管软件开发本身简单，但需有项目的积累才能满足客户多样化的需求，因此他认为数字政通未来仍拥有自己的核心竞争力。

交流进行了一个小时左右，邱总对行业介绍非常详细，使我们对该行业有了更深入的了解。

11点30分左右，我们离开了公司。