续上篇

二、存货分析

表4：宇通客车2003-2010年存货/万元

分析宇通客车存货的目的主要是通过分析其存货跌价准备以判断其是否存在多计提或少计提情况，从而判断其是否有刻意压低或提高当期利润的嫌疑。从表4看，宇通客车2003-2010年存货跌价准备计提金额和占存货比例都呈下降趋势，由最高的9.5%下降至1.7%。这是否说明宇通客车刻意少计提了存货跌价准备呢？对于这个问题的回答，我们需要关注宇通客车存货周转率的变化情况。常理讲，存货周转率提高意味着去库存的速度提高，也就是说存货持续的周期缩短，其跌价的可能性就相应降低，那么跌价准备计提就会减少。因此，我们初步判断：宇通客车存货周转率一定是呈提高趋势的。事实上，我们经过计算，宇通客车2008-2010年存货周转率分别为6.46次、10.41次和11.23次，存货周转率提高非常快，周转水平很高，2010年相当于每个月就能去一次库存。如此高的存货周转率在同类公司中也是一枝独秀的，这也决定了宇通客车存货跌价计提比例要低于其余公司。由此，我们可以得出结论：宇通客车存货跌价准备计提比例呈下降趋势是由于存货周转率的提高导致的，公司不存在应计提而少计提跌价准备的情况。

表5：客车其余四家公司2003-2010年存货/万元

三、现金流分析

表6：宇通客车2003-2010年现金流/万元

宇通客车2003-2010年经营活动现金净流量均为正值，但2009年值得引起注意，该年经营活动现金净流量出现大幅下滑，仅为7295万元。我们认为出现这种情况是由于应收账款和应收票据大幅增加导致的对现金流占款的增加。宇通客车2009年应收账款为100123万元，应收票据为54488万元，这两项科目合计占款164611万元，同比增长115.49%。如果剔除这两项因素，则2009年的经营活动现金净流量仍属正常。2003-2010年现金流量净额除了2008-2009年为负值外，其余年份均为正值。2008年现金流量金额为负值主要是由偿还债务所致，2009年则主要是由于扩大投资和偿还债务所致。这两年的情况可能说明：公司债务负担较之前加重，这可能是由公司扩大生产规模导致的。事实上，从2003-2010年的投资净现金流可以看出，宇通客车经历了两轮大规模扩建，即2006-2007年为一轮，2009-2010为第二轮。2009-2010年这一轮建设，现金流主要以流出为主。

表7：现金流资产比

宇通客车最近几年经营现金流波动幅度较2006年以前大，但结合公司应收账款和两轮建设分析，我们认为其现金流状况出现这种波动是可以理解的，属正常情况。整体讲，宇通客车现金流状况是健康的！

四、结论

我们主要分析了应收账款、存货及现金流情况来判断宇通客车的财务真实性。客观讲，分析这几个科目并不全面，但对于形成基本判断仍是可以提供参考的。我们分析的重中之重在于应收账款和现金流之间的关系。这主要是因为，财务舞弊大致有两个大的方向：虚增收入与减少成本。虚增收入主要是通过应收账款方式实现或者通过新设公司或者通过关联公司进行交易，通过应收账款方式比较容易判断，而后者则很难判断。减少成本一般会通过该坏账或者减值准备计提而不计提或少计提达到。当然，以上说的是常用手法，是比较容易识别的。不过，对于现金流则并不那么容易造假，因此，对现金流的分析尤其是将现金流与应收款项（应收账款、其他应付款）、存货结合起来分析则能较好识别一些财务舞弊问题。

我们通过分析后认为：宇通客车各项财务指标明显好于同类公司，存在虚增收入或少计成本的可能性很小，公司财务稳健，具有可信度！

当然，由于财务舞弊本身很难识别，尤其是高超的财务舞弊，所以我们的分析仅供参考！