关于宇通客车的两个问题

问1：宇通客车为什么会参与校车标准制定？未来是否完全按照其标准生产？

答：宇通客车参与校车标准制定而且是最主要的执笔方，可能主要是因为：①宇通客车在校车研发、制造方面历史相对国内其他厂商更悠久，综合实力更强。从2005年开始，宇通客车就集中精干技术力量进行校车产品的研发以及学生交通安全解决方案的研究，并参与了我国专用校车标准的制定。②宇通客车拥有世界最大的客车生产基地，是国内客车行业的标杆企业，参与标准制定与其行业地位相称。

校车新标准参照美国校车标准制定，而宇通客车生产的校车就是按照美国校车标准生产，因此，如果校车新标准通过，宇通将成为最大的受益者。校车新标准主要定位于中大型校车，将大部分中小客车生产厂商排除在外。目前仍有很多争论与分歧，新校车标准最终能否通过仍有很大不确定性。考虑到我国地域交通环境状况及地域经济差异，新校车标准可能会对车长不做硬性的统一规定，具体讲，可能会将车长设置在6-13米区间。这样做，既符合我国地域交通和经济差异，也有利于中小客车制造商参与竞争，避免由少数几家客车制造商垄断行业的情况出现。宇通客车是目前国内校车三大制造商之一，2011年校车市场占有率超过20%，居第一位。如果未来新校车标准完全按照美国模式执行，则宇通客车的市场占有率将继续提高。

问2：宇通客车高ROE的原因？

表1：宇通客车2007-2011.1-9月ROE统计

公司2007-2011.1-9月净利润同比增速分别为97.51%、16.85%、8.28%、51.04%和34.30%，同期营业收入增速分别为49.09%、3.51%、5.35%、53.48%和20.00%，除了2010年净利润增速略微低于营业收入增速外，其余年份净利润增速均高于营业收入增速。这表明公司整体营运能力较强。

表2:宇通客车2007-2011.1-9月毛利率与期间费用统计

由表2知，公司毛利率在2008年较2007年下降2.87个百分点后，此后一直稳定在17.3%左右水平，期间费用率则一直处于下降趋势中。毛利率的相对稳定及期间费用率的逐年下降为净利润增速快于营业收入增速提供了必不可少的前提。我们可以判断，公司盈利能力增强主要得益于成本管控能力的提升。

                                           CunShan Investment    01/09/2012