博客上讨论神华的不多，大概神华年报披露越来越详细，反倒可讨论研究的地方少了。关于信息披露，记得孙旭东写过一篇文章，提出神华的披露可以更详尽，而后来神华的确采纳了意见。

8月份的数据，销量增速29.1%远超产量增速8.0%，应是神华利用自身一体化优势，在煤价低位的时候趁低买煤，加大外购煤采购力度，反正可以利用自身运输渠道或部分用于自身发电需要。外购煤虽然毛利率低，但这是锦上添花的事情，一如银行的同业业务。

而且，7月份的时候销量还是倒退1.6%的，说明7月份可能大幅降低了外购煤的采购量。为什么？因为7月底煤价仍处于下降通道，并未稳定，直到8月份，煤价才进入直线底部通道。说明，神华在外购煤的经营上面，走的是一条稳健保守经营的道路，并没有随便抄底煤价，而是在真正到达底部的时候大幅收购外来煤炭。

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还有一个值得关注的数据是，港口下水煤量同比增速43.6%，高于年初以来的同比累计增速17.1%。因为下水煤的售价远高于坑口煤，也高于铁路沿线煤，下水煤的激增说明神华在市场不景气的情况下主动调结构，想方设法提高收入。

对外购煤的经营，下水煤结构比例的提升，包括近几年以来现货煤比例的提升，以及部分长约煤实际上是供应自有发电厂，可以看出神华在经营上的抗周期能力，特别是在行业不景气的情况下，管理层是怎样积极主动地想方法增加收入，平滑业绩。

不好的消息是，神华发电量售电量一改年初以来的正增长甚至双位数增长，8月份首次出现了下滑，可见经济下滑程度的确不一般。本来这一块可对神华在煤价下跌的时候的整体业绩起到一定的平滑作用，3季度这个优势也将去掉。

需要注意的是，神华上半年业绩的增长主要还是税收优惠带来的，这一优惠将持续到2020年。而上半年煤价基本还处于高位，6月初开始急速下跌，直到8月份才进入底部平台，并至今未向上回升。3季度神华业绩探底已经是毫无悬念了，但3季度水电汛期结束，未来经济探底后，神华或许又将继续创造利润高峰。乐观者看到的是机会，悲观者看到的是陷阱。当然，神华现在的价格并未到非常低的程度。