题记：俺这篇文章，把核心资本充足率要求、分红、净利增长等因素关联起来看，分析问题要容易得多。招商证券的金融行业分析师罗毅写过一篇银行近10年再融资的文章，洋洋洒洒几万字都没把问题讲清楚。投资银行股的，关心银行再融资问题的，看了我这篇文章把问题都能搞明白了。

招行如果不是2008/2009花了300亿左右溢价收购了永隆，导致核心资本充足率猛降，也不用2010年再融资的。在监管要求的硬性指标核心资本充足率的要求下，看一家银行资本内生能力如何，我觉得可以用加权风险资产收益率来评价，即看为了获得每一单位的收益，需要付出的加权风险资产多少。加权风险资产收益率越高越好，资本内生能力越强。

截至2011年年报，仅工商银行、农业银行公布了加权风险资产收益率指标，公式略有不同。工商银行年报中的计算方法是用净利润除于年初和年末加权风险资产的算术平均数，农业银行的计算方法是用净利润除于年末的加权风险资产余额。其实如果年报有加权风险资产平均余额，就更精确了。我文章数据都采用年末加权风险资产收益率数据。另外，风险调整资本收益率（RAROC）与此指标的角度不同，RAROC是考量经济资本的，加权风险资产收益率是针对监管资本的。所以不能用RAROC来考察。

其实，笔者最近推导出了两个公式，能够用来帮助大家理解银行再融资。笔者写给某财经周刊的文章暂时不公开，但是这两个公式，可以拿出来了。看完这两个公式，特别是第一个，看懂的也就完全搞清楚银行的再融资难题了，也很容易判断哪家银行在核心资本监管要求下资本内生能力最好了。

一、在没有再融资，也不考虑因并购溢价或其他非经常性投资导致的核心资本冲减项影响，单纯通过净利润补充核心资本的情况下，在特定的核心资本充足率要求、净利润增长要求、分红要求下，加权风险资产收益率需达到什么水平才能不融资？

核心资本充足率=（核心资本-核心资本冲减项）/加权风险资产
由于本文不考虑核心资本冲减项，核心资本充足率=核心资本/加权风险资产

推理过程如下：

假设年初加权风险资产为M，核心资本充足率为a且达到监管最低要求，若想要保持分红率达到b，保持净利增长率达到c(c>0)，则其加权风险资产收益率必须保持在X，现在来求解X保持在什么水平。

年初核心资本为M*a，去年底净利润为M*X，当年会分红M*X*b

到年末净利润增长c，变成M*X*(1+c)

由于年末的核心资本=年初核心资本-去年分红+当年新增净利润

即：M*a-M*X*b+M*X*(1+c)，亦即M*（a-bx+cx+x）

由于加权风险资产收益率为X，即假设了净利增长率与加权风险资产增长率一致，那么年末的加权风险资产为M*（1+c）

所以年末的核心资本充足率计算公式为

M（a-bX+cX+X）/M(1+c)

要满足不再融资，年末的核心资本充足率必须大于等于a

所以

M（a-bX+cX+X ）/M(1+c)>=a

亦即

a-(1+c-b)X/1+c>=a
亦即
(1+c-b)*X>=ac

由于分红率b<1，c>0（此公式仅考虑净利正增长的情况）

所以 X>=ac/(1+c-b)

下面根据公式举个例子

若招行的加权风险资产收益率只达到2009年末的水平1.57%，假设8.5%的核心资本充足率已经得到满足，现在为保持核心资本充足率不下滑，可以满足的一种情况是：年分红率25%，年净利润增速17%。若加权风险资产收益率达到2011年末的2.05%，则可以满足的一种情况是：分红率25%，净利润增速24%。

需要提出的是，招行历年的加权风险资产收益率都比民生高，包括2009年，也包括2011年。不过工行的加权风险资产收益率自2008年以来长期高过招行，这表明在核心资本充足率要求下，工商的再融资压力比招行小。

二、具体到某一两个年度，当年加权风险收益率要达到相对去年的什么水平，才能保证核心资本充足率不下降

变量定义与上述一样，同时假设去年加权风险资产收益率为X，今年应为 Y，才能保证核心资本充足率不下降，那么Y要满足什么条件。

当年年末的加权风险资产=Mx(1+c)/Y

所以当年的核心资本充足率必须大于等于a

M（a-bX+cX+X）/( Mx(1+c)/Y)>=a

亦即

Y>=aX(1+c)/(a+(1-b+c)x)

举个例子，因为招行2010年末的加权风险资产收益率为1.781%，2010年末的核心资本充足率为8.04%，2010年的分红比率为23.577%，假设我们在2010年末要求的经历增长率就是次年的净利增长率为40.2%，而核心资本充足率不变，我们来看看2011当年招行的加权风险资产收益率要达到什么水平
即Y>=1.984%
而我们根据2011年报计算得到2011年招行的实际加权风险资产收益率为2.052%
推论得出2011年招行的核心资本充足率是提高的，事实也的确如此，为8.22%。