杠杆指基溢价率攀升,场内流通份额增加--分级基金周绩效综述

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杂谈 |
一、基础市场表现:A股整体下跌 |
最近一周A股震荡下行,沪深300下跌3.10%。在沪深两市中,沪市跌幅相对较小,上证综指下跌相对较小,跌幅为2.57%,深圳成指下跌4.44%。从不同板块来看,创业板指数跌幅最小,为0.79%,中小板指数下跌2.71%。
从证监会行业来看,采掘业、食品饮料、电子等行业跌幅相对较小,跌幅分别为1.94%、2.62%、2.74%。相比之下,房地产成为最近一周下跌相对较高的行业,跌幅为4.54%。
图表1:最近一周行业指数的表现(%)
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
二、分级基金母基金表现:分级指基净值跌幅较深 |
(一)分级基金业绩表现
受A股市场下跌的影响,分级指基的净值跌幅最高,平均下跌2.8961 %,这和该类基金普遍较高的股票仓位有关。其次是分级股基,净值平均下跌2.7751 %。分级债基净值跌幅最小,平均下跌0.1761%。
在分级指基中,净值跌幅较小的多为近期新成立的分级指基,比如:华安沪深300分级指基、金鹰中证500分级指基。作为被动型基金,新基金净值跌幅和基准大幅背离,可能意味着新基金仍处在建仓期之中,股票仓位尚未达到契约规定的范围。除了近期新成立的基金之外,小盘股指基和中小板指基跌幅相对较小,比如:信诚中证500分级指基、国联安双利中小板分级指基、申万菱信中小板分级指基,净值跌幅在2.50%左右。相比之下,申万深成指分级指基、银华深圳100分级指基、广发深证100分级指基净值跌幅较深,平均跌幅在3.50%之上。
在分级股基中,两只消费分级股基跌幅相对较小,其中南方新兴消费增长分级股基净值跌幅最小,为1.8145%,银华消费主题分级,净值跌幅为2.6052%,这和近期食品饮料行业跌幅相对较低有关。
在分级债基中,中欧信用增利分级债基、国泰信用互利分级债基和天弘添利分级债基净值表现相对较好,净值涨幅分别为0.0965%、0.0948%、0.0948%。相比之下,嘉实多利分级债基净值跌幅最高,为0.8028%。
(二)整体折溢价率走势
对于开放式分级基金,分级基金整体折溢价率基本在0%附近摆动,其中开放式分级指基的平均溢价率基本在1%以内。开放式分级股基的平均溢价率从周三开始逐渐有所提升。截止7月27日,开放式分级股基的平均溢价率为2.00%,存在申购分拆套利的可能。在开放式分级股基中,整体溢价率较高的分级基金有中欧盛世成长分级股基、兴全合润分级股基,这两只基金的整体溢价率分别为3.00%、3.80%。
开放式分级债基的平均溢价率由上周末的19.00%快速回落至-0.13%。目前开放式分级债基共有三只,溢价率大幅波动分级基金主要是嘉实多利分级和国泰信用互利分级。上周末这两只基金的溢价率分别高达33.60%、22.45%,均存在较大的申购分拆套利空间。本周随着分拆套利资金的不断涌入,嘉实多利分级债基、国泰信用互利分级债基的整体溢价率快速回落。截止7月27日,嘉实多利分级债基、国泰信用互利分级债基的整体溢价率分别为-0.39%、0.60%。随着申购分拆套利资金的涌入,它们的场内流通份额大幅增加,尤其是嘉实多利分级债基,它的场内流通份额增加了122.76%。
图表2:开放式分级基金的整体折溢价率(%)
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
最近一周,封闭式分级债基的整体折价率震荡走高,由上周末的3.54%提高到4.04%。由于封闭式分级债基在运作上和封闭式债基完全相同,因此分级债基的整体折价率可以参考封闭式债基。从历史数据来看,封闭式分级债基的整体折价率和封闭式债基的折价率基本相当,只是在前期封闭式债基折价率收窄的中略有背离。最近一周随着封闭式分级债基整体折溢价率的走高,两者之间基本趋于一致。
图表3:封闭式分级债基整体折价率和封闭式债基的折价率(%)
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
三、杠杆指基:杠杆指基场内流通份额增加 |
图表3:杠杆指基的杠杆倍数一览
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
图表4:场内流通份额大幅增加的杠杆指基
代码 |
名称 |
上市日期 |
2012-7-27的场内流通份额(百万份) |
2012-7-20的场内流通份额(百万份) |
场内流通份额增量(百万份) |
150031.OF |
银华鑫利 |
2011-4-8 |
6540.28 |
5904.67 |
635.60 |
150019.OF |
银华锐进 |
2010-6-7 |
5404.58 |
5152.59 |
251.99 |
150013.OF |
国联安双禧B中证100 |
2010-6-18 |
2144.95 |
2018.76 |
126.19 |
150023.OF |
申万菱信深成进取 |
2010-11-8 |
2419.61 |
2315.22 |
104.39 |
150029.OF |
信诚中证500B |
2011-3-14 |
651.89 |
640.19 |
11.70 |
150060.OF |
银华鑫瑞 |
2011-12-21 |
285.86 |
276.73 |
9.13 |
资料来源:
截至日期:2012年7月27日
四、杠杆股基:中欧盛世成长逆势上涨 |
图表6:杠杆指基的杠杆倍数一览
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
五、杠杆债基:不同品种表现差异巨大 |
杠杆债基最近一周价格平均下跌4.7140%,高于净值跌幅0.9055%,然而不同品种表现具有较大的差异性。具体表现为,诺德双翼B一枝独秀,该基金的价格涨幅高达10.1124%,然而它的净值下跌0.3620%。该基金已经连续多周震荡上涨,该基金目前的溢价率高达33.51%,在同类型基金最高。诺德双翼B在三年到期日转换为LOF基金(目前剩余2.55年)。随着到期日临近,它的溢价率或将消失。而且从成交量来看,诺德双翼B成交不是太活跃,最近一周的日均成交额不足1百万元,风险相对较高。在杠杆债基中,表现相对较好的基金还有鹏华丰泽B、金鹰持久汇报B,价格涨幅分别为0.08930%、0.4851%。
最近一周在杠杆债基中,上周大幅上涨的嘉实多利进取、国泰信用互利B成交调整的对象,它们的价格分别下跌31.1331%、22.5150%。这两只基金如此高的跌幅主要是由于它们上周价格大幅上涨,促使这两只分级基金的整体溢价率大盘攀升,具有巨大的申购分拆套利空间。随着不断有资金参与申购分拆套利,这两只基金的溢价率逐渐回落。从目前来看,嘉实多利进取和国泰信用互利B的溢价率基本趋于合理。
图表6:诺德双翼的折溢价率和杠杆债基的平均溢价率(%)
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
图表6:嘉实多利进取和国泰信用互利B的折溢价率走势(%)
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资料来源: 截至日期:2012年7月27日 |
六、约定收益份额:申万收益折价率创新高 |
约定收益份额的价格本周小幅下跌,然而部分品种仍小幅上涨。具体来看,中欧鼎利A价格小幅上涨1.0608%,其次是浦银安盛增利A、大成景丰A,价格涨幅分别为0.7882%、0.7590%。相比之下,嘉实多利优先、国泰信用互利A价格跌幅相对较高,分别为12.4402%、16.3717%。这两只基金经过本周价格的调整,折价率基本趋于合理,其中嘉实多利优先的折价率为10.06%,略低于该基金折溢价率大幅波动之前的平均折价率。嘉实多利优先每年仅获取约定收益率5%,该基金目前的折价率对应着隐含收益率为5.5698%。
最近一周约定收益份额价格下跌的基金还有申万收益、国联安双禧100A、银华金利等,价格跌幅分别为2.3936%、2.1385%、1.3100%。本周这几只基金价格的下跌,它们的折价率快速攀升。截止7月27日申万收益的折价率为29.22%,为今年以来的新高。该基金每年获取约定收益率1年定存+3%,而“本金”部分仍在二级市场交易。该基金的“同涨同跌”机制的主要体现在:若市场大幅下跌且持续低迷的情况下,申万收益的约定收益存在递延的可能。根据目前该基金的约定收益率计算,申万收益率的隐含收益率为9.3257%,相对较高。
银华金利从隐含收益率上看并不突出,然而该基金具有“向下不定期折算”机制,即:当银华鑫利净值等于0.25元时,银华金利、银华鑫利的净值归1,份额同比例调整,为了保证银华金利、银华鑫利折算前后份额比不变,银华金利多余的份额折算为母基金份额,投资者可以直接赎回。由于银华金利大幅折价率交易,“向下不定期折算”机制对银华金利较为有利。按照7月25日银华鑫利的净值计算,若市场再下跌6.80%,银华金利将触发“向下不定期折算”,那么折算前1份银华金利的投资者在折算后可以得到0.25份银华金利(净值为1元)和0.7890份银华金利(净值为1元),若折算后的银华金利的折价率为-13.29%(银华金利今年以来的平均折价率),那么“向下不定期折算”为银华金利带来10.8210%的收益。该基金的风险在于市场能否再度下行6.80%以上具有一定的不确定性。
图表9:约定收益份额相关信息一览
名称 |
上市日期 |
分级运作期 |
母基金类型 |
约定收益率 |
更新频率 |
折价率% |
隐含收益率% |
到期收益率% |
场内规模(亿份) |
最近一周成交量(亿份) |
申万菱信深成收益 |
2010-11-8 |
- |
指数基金 |
1年定存+3% |
每年 |
-29.22 |
9.3257 |
- |
24.20 |
4.12 |
广发深证100A |
2012-6-12 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-14.54 |
8.2131 |
- |
0.64 |
0.04 |
诺安稳健 |
2012-4-27 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-13.78 |
8.1490 |
- |
0.06 |
0.00 |
银华稳进 |
2010-6-7 |
- |
指数基金 |
1年定存+3% |
每年 |
-19.19 |
8.1149 |
- |
54.05 |
2.46 |
信诚中证500A |
2011-3-14 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.2% |
每年 |
-16.88 |
8.1114 |
- |
4.35 |
0.72 |
建信稳健 |
2011-6-8 |
- |
股票基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-13.08 |
8.1019 |
- |
0.12 |
0.00 |
银华金瑞 |
2011-12-21 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-12.99 |
8.0925 |
- |
1.91 |
0.20 |
银华金利 |
2011-4-8 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-12.99 |
8.0925 |
- |
65.40 |
11.46 |
长盛同瑞A |
2012-1-12 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-12.79 |
8.0738 |
- |
0.09 |
0.01 |
信诚沪深300A |
2012-2-17 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.0% |
每年 |
-18.80 |
8.0645 |
- |
0.60 |
0.04 |
泰达稳健 |
2011-12-22 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每半年 |
-12.42 |
8.0367 |
- |
0.09 |
0.01 |
工银瑞信中证500A |
2012-3-30 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-10.99 |
7.8971 |
- |
0.02 |
0.03 |
浙商稳健 |
2012-7-13 |
- |
指数基金 |
1年定存+3% |
每年 |
-17.24 |
7.8788 |
- |
0.25 |
0.01 |
金鹰中证500A |
2012-7-3 |
3年转LOF |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
-10.31 |
- |
10.4746 |
0.12 |
0.01 |
银华瑞吉 |
2011-10-21 |
- |
股票基金 |
1年定存+4% |
每年 |
-2.02 |
7.6609 |
- |
0.07 |
0.00 |
南方新兴消费收益 |
2012-4-25 |
- |
股票基金 |
1年定存+3.2% |
每年 |
-9.68 |
7.4362 |
- |
0.82 |
0.02 |
申万菱信中小板A |
2012-5-28 |
5年转LOF |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
0.20 |
- |
6.0552 |
0.47 |
0.01 |
国联安双力中小板A |
2012-4-16 |
3年转LOF |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
0.59 |
- |
4.7702 |
0.74 |
0.04 |
国联安双禧A |
2010-6-18 |
- |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
三年 |
-15.03 |
6.9277 |
- |
14.30 |
0.98 |
长城久兆稳健 |
2012-2-21 |
- |
指数基金 |
5.80% |
- |
-15.74 |
6.9212 |
- |
0.08 |
0.01 |
长盛同庆中证800A |
2012-5-31 |
3年转LOF |
指数基金 |
1年定存+3.5% |
每年 |
1.68 |
- |
5.3155 |
13.02 |
0.85 |
中欧盛世成长A |
2012-4-27 |
3年转LOF |
股票基金 |
6.50% |
每年 |
1.27 |
- |
5.5286 |
0.24 |
0.00 |
海富通稳进增利A |
2011-11-28 |
3年转LOF |
债券基金 |
3年定存+0.5% |
每季度 |
-3.62 |
- |
6.9483 |
1.23 |
0.01 |
国泰估值优先 |
2010-3-11 |
3年转LOF |
股票基金 |
5.70% |
- |
0.44 |
- |
4.2479 |
3.57 |
0.12 |
嘉实多利优先 |
2011-5-6 |
- |
债券基金 |
5.00% |
- |
-10.06 |
5.5698 |
- |
0.29 |
0.15 |
国泰信用互利分级A |
2012-1-17 |
- |
债券基金 |
1年定存+1.5% |
- |
-8.16 |
5.4585 |
- |
0.38 |
0.06 |
浦银安盛增利A |
2012-3-9 |
3年转LOF |
债券基金 |
3年定存+0.25%(5.25%) |
- |
-0.97 |
- |
5.3315 |
1.38 |
0.11 |
中欧鼎利分级A |
2011-9-15 |
- |
债券基金 |
1年定存+1% |
每年 |
0.10 |
4.4955 |
- |
0.63 |
0.01 |
泰达宏利聚利A |
2011-7-8 |
5年转LOF |
债券基金 |
1.3×5年期国债到期收益率 |
每季度 |
-10.26 |
- |
6.2958 |
6.66 |
0.17 |
大成景丰分级A |
2010-11-1 |
3年转LOF |
债券基金 |
4.03% |
- |
-0.93 |
- |
4.5373 |
19.23 |
0.64 |
富国汇利分级A |
2010-10-8 |
3年转LOF |
债券基金 |
3.87% |
- |
-1.21 |
- |
4.7217 |
17.79 |
0.66 |
资料来源:
截至日期:2012年7月27日http://s14/middle/63700c87hc600d068900d&690
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