[ 2009-6-8 9:20:00 | By: 黄睿强 ]

两个模式，一为赢家诅咒（winner’s curse）二为禀赋效应（endowment effect）

赢家诅咒简单，最早实验对象Boston Uni.的MBA，并选修微观经济学完毕。（来自Boston，Harvard，Columbia，或是普通小民，最后结果一样的差，MBA的名头增添羞耻而已）实验者拿出一罐8美金硬币，1. 让MBA们出价，2.请MBA们估计硬币总价值。

2结果是，MBA们估值5美金，显然明显低于8美金的内在价值。如果加上人天生的避险取向，则你估计结果1. MBA的出价远低于8美金。实际情况：赢家出价平均10美金，即亏损2美金。其它市场实际调查数据类此。

此现象得出悲观结论。

1.    市场系统性高估报价为常态

2.    市场价格由最乐观笨蛋决定

3.    高级教育不能使你避免错误（只是不必要增加自信心而已）

4.    你意识到赢家诅咒，自觉控制报价，则没有买入机会。

禀赋效应我曾用帽子和现金的例子写过，总之：人出售物品要价总是远高于购买同一物品时报价。经验数据为报价差一倍。对比实验证明更证明如果交易低迷，主要是拥有者不愿意放弃自己的持有物，而不是买家不愿意放弃他们的货币。

股票明确公认的内在价值，远不如一罐子8美金确定。参与人众多，使赢家诅咒容易形成。两个模式对成交量上升的指导意义微小，可以参考06年成交量。成交量大幅上升，说明出价人众多，同时拥有者愿意放弃自己持有物（一倍报价差异减小，不良信号）。此时价值投资人提高警惕级别，反复检验手中头寸的价格和内在价值关系。

另外，那种什么优秀公司必配置，或者某些公司必是伟大值得长期持有的屁话（请原谅），其实直接鼓励参与赢家诅咒。

成交量低迷，进入低量区间，两模式具有较大指导意义。禀赋效应抬头。市场用成交量暗示1. 出价人完全不踊跃，降低赢家诅咒可能。2.拥有者不愿意放弃自己持有物，和高成交量区间持有人选择抛售暗示赢家诅咒完全相反。此时，只要标的进入安全边际区间，应该克服内心恐惧，尽量买入，不该一味固执等待更低价格。想起市场俗语，地量现地价，有三分道理。