题目骇人，内容不吓人。

4月30号A股PB ratio接近3。其它国家在1.6-0.8晃悠，可见的幸福。单个公司，不看PB。对于整体，是个参考。现在是2400-2500一线，PB到1，则股指跌去2/3，这是800点的”夸张”达成过程。

有个错误，真的所有股票跌去2/3，股指仍然不会到800点，因为不是所有股票同方向，这是个统计上的错觉。不明白的话参考2245-998，股指跌50%,但多数股票跌去90%。一个道理。

PB会不会到1?不知道。这世界对的东西不一定要实现，错的东西不一定马上要改正。如同历史上某些流氓党派，没掌权的时候对着人民媒体说民主自由，上了台后高高在上，改为猴子屁股展出。所谓口号和对错，只是一己之见，骗骗自己和别人的，做不得数。

PB为3，理论上企业家变现意愿，用1去重建，留下2为富裕，来自我们这些冤大头的现金。现实中有所分化。譬如轻资产公司，PB高些。工业性企业，PB自然低些。

重置PB1.5为一般公司的合理价位。所谓合理，即无超额利润，回报率和资本成本相等。一般公司，没有竞争优势或是护城河，受自由竞争市场经济统治。高于资本成本的回报率，立马导致潜在资本和现有竞争对手的进入。无论对手为谁，竞争手段不外乎广告，营销，降价，客户关系，成本控制等等。谁都这么搞，最后行业利润平均化，回报率回归资本成本，时间无需多少。

A股中大多数为生产型企业，毫无经济优势竞争优势，即聪明投资人根本没有兴趣的项目。无论何时何地，无论利润看上去多高，回归是大概率。所以PB定价对他们整体适用。

这里PB定价，其实指的是重置价值的PB。PB为1，即重置成本。还有0.5对应学习曲线。无论如何，企业需要营销，管理，科研，数据收集，员工培训等等，这些是资产负债表上看不见的，躲在收入表中，但必须付出。本人慷慨赋予0.5的价值。一般公司，就值今天重置成本的1.5倍，即PB1.5

据几个分析师告诉我沪市PB2相当于重置PB1.5。如果要取得超额收益，则你希望PB往2下面走的越低越好。对于大多数人，则PB为2时候投资大约取得市场平均收益。

做为价值投资人，则根本不考虑此类公司。

另：一个没有竞争优势的公司，所谓的成长或扩张不过是企业价值的摧毁剂。国内市场，大多投资人和分析师根本不知道这个道理，少数揣着明白装糊涂。甚至价值投资人里面也少有人明白，劝君不要如此。

20090512注：本文引起很多误解。表示歉意。再次明确一下，pb只对普通公司有效，对优秀公司无效。下面多多的贴子讨论，就是忘了这一条，导致网友浪费时间，道歉。