什么叫投资价值

前天看到某时报的一篇文章，大意是A股沪深300平均市盈率已经低于标普500一点点，股息率还高一点点，意思是说A股很有价值。还真巧了，隔日晚间证监会一负责人也出来这样说。也不知是所见略同，还是谁抄谁的。好，我们就来分析一下，美国的基准利率是接近于零，而我们是3%多一点，双方股息率都是2%多一点，对美国人来说，投资股市显然好过银行，而我们投资股市冒着巨大的风险，还比存银行低，怎么叫有价值呢？如果纯粹从投资理论讲，美国股市市盈率应该是我们的3倍才是合理的，也就是说如果美国标普11倍是合理的，那我们要到4倍才合理。这只是静态的比价，如果从动态上讲，美国经济正从衰退期走向复苏期，这是股市上涨的最好时期，因此我们看到道指13000点，快创新高了；而我们经济却在走向衰退期，这应该是股市走向最坏的时期，市盈率当然应该更低才行。更为重要的是，我们现在统计出的市盈率，是在银行股极低的市盈率基础上得出的，银行高达4%左右的存贷差只能逐渐减小到国际惯例的低于2%，这样算来我们的沪深300市盈率实际上在15倍还要多，如果下降到8倍算是极限的话，那也有一倍的距离。如果是一个唯物主义者，就不应该不讲科学的发展观，就不应该在这里大叫罕见的投资价值，起码理论上是这样的。

我说我们的市盈率现在还高，还有更充分的理由，那就是我们监管问题和上市公司作假的问题以及整个市场忽悠成风的问题。看到一个笑话，说中国股市是这样惩罚坏人的，比方有人抢了银行，我们的处罚是让这个强盗终身不能进银行。很搞笑吧，但确实是这样的，甚至比这更过分。有在证券市场上被驱逐后逃往国外者，若干年回国后竟然还开了阳光私募，只是水平实在差，一年时间就又输了50%被清盘，像这样的人怎么获得的阳光私募的资格？看到很多年轻的分析师，靠背条款考过关就在市场上忽悠人，其实他们根本不知道这个市场的残酷，就在那里预测市场；还有一些媒体人，就像上面那位，看到一些数据就在那里做比较，听起来好有道理，其实根本不看其所处的环境，客观上害了好多人。回想过去的325点、998点、1664点，其实这些底部才是真正的底部，真正的具有投资价值，现在的2100点，看起来比1664高不了多少，但是当时流通市值连现在的1/3都不到，即使GDP总量有一定上升，那也差太远了！更何况越来越多的人明白了许多投资的道理，越来越多的理性投资人改投香港、美国等成熟股市，我们的市场是否应该比这些点位对应的投资价值更大才能吸引更多的投资人呢？道理是不言而喻的。

那回过头来说说中国股市的投资价值。如果我们不改变目前疯狂融资、作假成风的现状，那么只有等待股市反复下跌到1800点以下甚至更多，才能说有一定的投资价值；如果加强制度建设，来一场股市反腐风暴，在经济下滑和股市问题成堆的情况下暂停新股发行，那股市就能从2000点左右起步，开始一轮真正的长期牛市。但是，在笔者看来，前者的可能性极大，也就是靠长时间的反复下跌来完成自身的修复。中国股市这架长满蛆虫的病车，只能依靠痛苦的挣扎来获取新生，不过这样的代价不知有多大，现在的投资者不知还能剩下多少。这是大实话，其实某人也看到了，否则他不会说靠退休金生活的人不要来股市；掌管养老金的人也明白，所以无论如何忽悠也不松口，倒是老外很傻，新增500亿美元QFII来抄底，不过我很怀疑，他们更可能是来做空的，全面做空时代已经来临，这些玩家可能比我们更擅长这一套。如果真是这样，那我们的市场将更惨。现在销户的投资者现在看起来很傻，其实3年下来我们多数人或许会发现，我们更傻。                                                                      （2012，8，2）