清朝中后期著名思想家龚自珍有句名言：“欲知大道，必先为史。”意思是想知道掌握“大道”，必须先研究蕴含“大道”的历史。（同意）

1，汇丰银行传百年：1865年香港上海银行在香港注册成立，创立时股本2万股每股250元，1866年1拆2变4万股公开交易，每股125元，1888年改名香港上海汇丰银行，简称汇丰银行。1866年11月15日《中国邮报》报道：香港上海银行股票：旧股3%折让，新股1.5%折让。（意思是在香港上海银行发行价每股125元上进行折让，1865年上半年公司派息5元）。到了1873年，香港上海银行股票的股价平均以125元溢价60%左右交易。（注：我查了下史料此“元”为当时货币“银元”，应该是指西班牙银元或墨西哥银元，2者银含量基本相同、等值。）

汇丰银行1866年股本4万股市值折合白银20.76万克（1枚墨西哥银元银含量371.57英厘（grain）相当于24.08克）；汇丰银行2013年市值16000亿港元折合2063.19亿美元折合白银1858.73亿克（现白银价格1.11美元/克），147年后的市值是创建时市值的89.53万倍，年复合收益率9.77%（黄老师计算出来是9%），毛估估计算扣除历年集资后的年股息收益率3%（汇丰银行有高派息的传统，一般保持50%以上，近年股息收益率为5%），毛估估计算投资汇丰银行1866年至今含现金红利的年复合收益率为12.77%。（12%）

银行是百业之母，如果银行老老实实做好吸收存款向企业放贷这一最原始的主业，并且严控风险，银行的生命周期会比大多数行业要长的多。汇丰银行成立不久就成为香港发钞行，与其同期成立的银行，存活至今也不多，在资本市场，活着太重要了。

2， 长期来看白银、黄金没有投资价值：1枚墨西哥银元在1860-1880年大约可以买大米60-70斤，如前所述现在1枚墨西哥银元含白银24.08克，差不多相当于现在的人民币170元左右可买大米60-70斤。差不多150年过去了，白银的购买力没有大变化。长期而言（30年以上，时间越长越明显）黄金也没有投资价值，有兴趣的可以查查资料。其实这个观点巴菲特也再三说过。

147年前如果对股票充满恐惧捏着1根银条不敢投资，留给后代到2013年1根银条还是1根银条，购买力基本没有增加；而投资1根银条在汇丰银行上，现在会拥有89.53万根同样重量的银条。(还没记派息)

除了少数文物以外，不能产生现金流的资产没有长期投资价值（以能否战胜通胀为标准）。

你认为投资汇丰银行赚的多嘛？其实汇丰银行名义年复合收益率为12.77%（黄老师计算出来是12%）只是比全球股票市场平均长期收益水平10%（黄老师得出的数据是8.3%到9.5%）稍好而已。 而过去百年社会财富的平均增长速度是6.5%左右（算进通货膨胀），不考虑通货膨胀，这个速度则是4%（所以你可以查看全球GDP的实际增速是4%），由于百年来人口增长好几倍，所以人均算增速要降低1.5个百分点，即名义5%，而由于有钱人赚钱快和持有财富占社会比例大，按人口的中位数考虑（例如3亿人口第1.5亿区间人口的财富百年增长速度），这个数是4%）. 而4%正好是感官数（感到身边的一般人都这个增速）。

名义收益率虽然高，但最终需要看实际的收益率。因为名义高是因为货币超发，而兑换美元

或者黄金的汇率会同等降低，所以最终实际收益率是真实收益率。

美国从占全球5%的财富值到如今的占全球的30%左右，统计他的年

均增速并减去1百分点左右， 就是全球社会财富的增长速度：

美国1929至2010 年均6.3% gdp人均年均4.8%,统计初正好大萧条时期，实际长期要比6.3%大1%

而其他国家比美国150年以来低1%左右，美国和非美国总计 平均6.5%

各大洲数据：

汇丰复利收益，12%年均

投资各国股票市场指数 8.3%年均（指数增幅6.1%年均，2.2%股息率，算上通货膨胀）美国股票市场9.5%年均（指数增幅7%年均，2.5%股息，算上通货膨胀）：

全人类财富总额增速6.5%，算上通货膨胀

人均财富增速5%，算上通货膨胀

由于贫富差距巨大，10%的有钱人占有80%社会财富，所以中位数的财富

增长速度并没有平均社会的增长速度这么快，所以按4%来考虑（算上通货膨胀）

其他参考资料：

中国由于落后发达国家太多，所以最近30年（1980年至2013年）财富增长速度略快，实际9% ，名义总额15.9%，名义14.4%人均。（房地产价格随人均购买力变强和炒作热情而涨（年均14%），社会后半期人均购买力则会原地踏步，社会财富靠有钱人增加（20年来香港人均收入增加50%和李嘉诚等香港前10富豪收入则增加近10倍至几十倍），而房地产价格陷入滞涨或破泡沫） 1950年至2013年名义11.6% ，人均10.2% 。按中位数人均考虑，这个数是9%左右。接下来的20年 会逐步降低到 5% 向发达国家靠拢 ，房地产便和大多数国家历史相同，进入稳定期（老师没说跌也没说不跌，这个是不好判断的）伴随着生产力的缓慢提高而涨（美国房地产长期涨幅年均正好就是6%）（名义指的是包含通货膨胀率的）

课后思考：

150年以来 历史悠久的大银行3分之2依然存活（考虑纯借贷业务，则只会有10%的大银行会破产，而不是3分之1这么多），而历史悠久的企业90%已经消灭，毋庸置疑考虑银行业的风险性，并不是拿银行95%的负债率和一般企业50%的负债率去做比较，而得出银行业更危险。而是要拿其地位进人类社会发展中去考虑，以及业务属性（各行各业都有接近10%左右的利润，而银行从中抽2%）。同样你聪明点，你也能知道长期来说为什么全球股权收益必定会大于全球债券收益。因为债券只是从股权收益中抽去了一部分。但如果你鼠目寸光统计了一下最近7年中国的债券市场收益率年均高于股票市场的收益率，而终身认为债券长期收益率会更高，你就足够傻了。

150年以来 汇丰银行一直持有就有12%（每次分红再买入），而他的平均ROE是13到14（由于PB一般都大于1.5所以实际收益率小于了ROE），如果你坚持价值投资在ROE10% 3PB的时候选择卖掉，去持有15%1.5PB 的渣打银行，那你就降低了一半的持仓成本或者说额外获利100%。时间这么长，你总能找到很多意外的机会的，每10年到20年找到1到2次机会。而你的起点正如现在中国的银行股一样只需要0.8左右的PB，你的回报率就比ROE更高了。而你的12%马上就可以像巴菲特靠拢（19.5%）。价值投资其实好简单，坐着学习投资和低估时投资企业，坚持和企业一起发展，在高估的时候，调换品种，或者减持投资其他低估市场。 这绝对不是你身边那类10人9亏的炒股者的结局。如果你嫌慢，那不是他真的慢，而是你已经中了炒股的毒。不要和亏损者谈论快慢，他还不曾上过赚钱的道，1%都没就熄火了。（假的利润是骗他更多的钱进股市的陷阱，这不是真利润）

黄老师曾说过财富就是一幢打实地基的楼，而汇丰银行正是最可怕的一幢，偶然想到为什么香港人比大陆人有钱，香港人人都有买汇丰控股（00005）的习惯，包括社会强积金（公积金）和学校公积金都重仓，或许也是其中一个原因吧。突然想到额外的事件，在140年前突然出现了因为百姓莫名其妙的恐慌，以讹传讹，汇丰银行从平均2.5PB 缓慢的跌了7年，跌到了0.7PB，然后我去买入，持有到今天的收益率还会是12%年均吗，是多少呢？那收益就不是2000万倍这么点了（有时有钱不捡也是一种奇观，算了不要意淫了，近2000万倍也不少了）

懂投资其实是件很牛逼的事。小聪明并不能和大智慧相提并论。

人无远虑，必有近忧，有钱见识广越有钱，没钱忙于生计更不考虑长远。其实哪怕祖辈当初只投资了10块钱，也会和此时截然不同，不吸取点经验？

—— 黄抒扬

参考《香港股史》，及博主 Value Research 资料。（黑色字体）

其他颜色字体 及 图片 为黄老师 写作。

----选自永嘉投资博客