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证券研究报告 / 公司点评报告

发布时间：2020.08.31 买入 上次评级：买入

事件：公司发布2020年中报，上半年公司实现营收5.61亿元，同比增长21.78%，实现扣非归母净利润667.27万元，同比高增103.76%。

点评：扣非归母净利高增，经营性现金流改善。期内公司归母净利润同比下降但扣非归母净利润高增原因系去年同期处置合营企业股权产生投资收益3.94亿元但本期未发生此类事项所致。此外，由于公司持续推进战略转型，地产业务收缩，期内支付工程款和土增税等税费较去年同期减少，公司经营性现金流显著改善，期内高增118.92%。

坚定战略转型升级，整合资源赋能发展。期内公司管理团队确立了“新万通，新赋能，新发展”的整体发展战略，以原有地产业务为核心载体升级“产城融合”，数字科技赋能“新基建”，积极开拓地产+N的多元化生态模式。地产业务方面，期内公司实现销售面积1.57万平方米，同比+38.9%，销售额3.41亿元，同比+11.1%，期内未新增土地储备。投资物业方面，受疫情影响写字楼出租率有所下滑。地产金融方面，期内子公司中融国富实现营收3548.41亿元，实现净利润1718.70万元。为彰显转型决心，期内公司启动名称变更审议程序，8月起公司证券简称变更为“万通发展”。公司紧跟国家战略，积极布局IDC、大数据、云计算等重要“新基建”相关行业，期内公司与福建省数字福建云计算运营有限公司签署《投资合作备忘录》拟增资入股，目标公司从事大数据中心的建设和运营业务。此外，期内公司选举普洛斯CEO梅志明先生以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员，公司与普洛斯合作持续深入，赋能公司转型发展升级。

公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心，公司去年12月公告拟以集中竞价方式回购公司股份，拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截至7月31日，公司已回购3.77亿元。

维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元，对应PE分别为24.69、21.30和19.01倍。

风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响

分析师简介：

王小勇，重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。曾任厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职，先后在招商证券、民生证券，新时代证券等研究所担任首席分析师。4年房地产行业工作经验，2007年以来具有13年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络，视野开阔，见解独到，多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。

吴胤翔，同济大学建筑与土木工程硕士，东南大学道路桥梁与渡河工程本科，现任东北证券房地产组研究人员。2019年加入东北证券研究所。

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分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。