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杨德龙宏观策略研究
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文章来源:新华网专访前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙


6月21日,MSCI决定将中国A股纳入其新兴市场指数,初始纳入222只大盘股,约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。前海开源基金有限公司董事总经理、首席经济学家杨德龙解读该事件对A股市场的影响。

精彩观点

杨德龙: 以平常心看待A股纳入MSCI
虽然短期来看资金通过MSCI指数流入到A股的并不多,可能就是几十亿美金到100多亿美金左右,相对A股这么大的市值和成交量并不是很大,但是信号很强烈。 一是A股国际化程度在提高,A股特别是蓝筹股估值受到国际市场的认可,这一点是A股加入MSCI非常重要的信号意义。同时,A股纳入MSCI反过来会促进A股改革。现在我们应该
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    全球领先的指数供应商MSCI今日公布,从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。MSCI计划初始纳入222只大盘A股,基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。这次纳入得到了国际机构投资者支持,主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展,以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

    在经过三次冲关失败后,A股终于成功纳入MSCI,
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      6月21日北京时间凌晨四点半明晟公司会公布 A股在今年能否纳入MSCI指数,这也是近期大家关注的一个焦点。过去三年,A股三次冲关,三次失败。这一次大家的期望没有那么高,最乐观的预期是A股可能有缩小版的方案纳入MSCI,比如说先把沪港通、深港通的标的纳入到MSCI,对全面纳入的可能性没抱希望,另外媒体的关注度也不高,这当然是好事。因为现在市场预期不高,一旦实现那肯定是大利好,如果没有纳入也不算大利空。这比去年大家预期很高相比来说好一些。

      过去三年,A股没有成功纳入MSCI指数,主要原因是A股市场存在一些问题,比方乱停牌、信息披露不健全、外汇管制比较严等,造成A股市场没有冲关。现在确实有了一定的改观,但是改观的程度有多
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到了六月份,A股市场的走势有了比较大的改观,开始逐步上行,特别是前期跌幅较大的创业板出现较大幅度反弹,现在虽然还不能确认风格切换转换成功,但是至少可以说明市场人气有了回升。大家已经开始从前期跌幅较大的小盘股里面找到机会了,我认为这是一个很重要的信号。很多投资者都偏向于投资90%的股票,10%的大盘蓝筹股主要是机构在投资。所以在前期上证50不断创反弹新高的时候,很多投资者非常不开心,很多投资者都是亏钱的。而在最近出现了一定的转化,上证50的股票开始出现高位的调整,资金持续流出,而前期跌幅较大的小盘股开始出现较大幅度的反弹,这是很多投资者喜闻乐见的,因为大部分人买的是90%这部分股票。

在周三北京时间凌晨2点,美联储宣布加息,并且同时宣布将在年底之前进行一定的缩表,这次加息之前已被市场充分预期,美股并未出现下跌。美联储缩表是一个缓慢的过程,并不是一次性的、大

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北京时间周四(6月15日)凌晨02:00,联邦公开市场委员会(FOMC)公布6月利率决议,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%,与市场预期一致。同时还公布了对经济增长、失业和通胀的最新季度预测,2017年GDP增速预期中值为 2.2%,3月预期为2.1%。FOMC声明重申通胀将在中期内维持2%水平。预计经济状况将进一步支撑循序渐进地加息。预计到2019年失业率将跌至4.2%。

这次加息在之前已经充分被市场预期。自3月份以来,美国失业率已经降至16年低点4.3%,经济增长也在第一季表现低迷后重新加速。美联储在2015年12月展开逾10年来首次政策紧缩周期,这次息25个点,将是继3月加息25基点后,今年第二度升加息。

近期美国公布的经济数据喜忧参半。美国劳工部此前公布的数据显示,美国5月非农就业人口仅增加13.8万人,失业率跌至4.3%,备受关注的薪资增长也不及市场预期。美

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股市是最先去杠杆的,也是当前唯一一个已经完成去杠杆的市场。2015年6月份,A股市场开始去杠杆,经过三轮股灾,A股的杠杆已经基本去掉了,场外配资已经清除,两融余额下降到9000亿元以下,不到高峰时期的一半,整体来看,A股的杠杆率已经降到很低了,进入正常的合理水平。

这次金融去杠杆主要针对的是楼市、债市和银行间市场,并不是针对股市。但是去杠杆并不是把杠杆降到零,这是不可能的。比方说银行的运营模式就是有杠杆的一种模式,巴塞尔协议规定银行的资本充足率是8%,而国内的规定大概是10%-11%,没有人会规定银行的资本充足率到100%,所以金融本身就是有杠杆的。但是有些个别的金融形式是过度加杠杆的,有的甚至加了几层的杠杆,导致杠杆率过高,这一部分
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五月份A股市场出现了比较大的下跌,主要是受到金融去杠杆的影响,市场的资金面偏紧,银行监利率出现比较大的上升,又加上监管政策比较严厉。五月份虽然大盘指数跌幅不大,但是小盘股跌幅很大。

进入到六月份,政策面出现了改变,首先是证监会发布了减持新规。对于市场担心的大小非减持做了明确的限制,另外对大量的定增到期的减持也做了明确的规定,减持新规对于市场来说意味着中长期的利好。它相对于规范了大小非减持的行为,并且把两类股份加入到监管之中,一类是在上市之前的股份,另一类是定增到期的股份,这样对市场来说减持的压力就大大减轻了。

这次新规也堵住了很多之前的漏洞。例如在
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出处: 第一财经北京智库《市场零距离》




近期市场的流动性是比较紧张的,无论是逆回购利率,还是shibor利率都出均出现比较大的回升,而和存款利率的倒挂也说明市场对于短期资金的需求量比较大,导致shibor利率快速的上升。这一轮金融去杠杆,主要是针对银行间市场、债市、楼市,其实并不是直接针对于股市,对于债市的影响比较直接。债市现在已经展开了第二波的调整,去年
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每年都会有很多人怀着朝圣的心情来到奥马哈这个美国中部小镇,巴菲特作为全球最成功的投资者,是全世界前100位富人里面唯一一个靠做股票投资成功的,其他99位都是做实业的,光是这一点就值得所有股票投资者膜拜,而巴菲特本身也是一个愿意分享的人。他每年都会在股东会上回答各位投资者的问题,讲述很多经典的言论,让大家醍醐灌顶。

巴菲特的投资理念是价值投资,而A股市场又恰恰缺乏价值投资,在A股做投机的人特别多,有人开玩笑说在A股做投资和投机有什么差别呢?其实就是广东话和普通话的差别,广东话说“投资”就是“投机啊”。在A股真正贯彻价值投资的人很少,更需要把巴菲特的价值投资引入到A股。我两次参加巴菲特股东大会,希望能在第一时间给投资者传播巴菲特的价值投资理
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这是最近大家争议很大的一个话题。这段时间由于金融去杠杆以及金融监管加强,A股市场出现了比较大的下跌,特别是很多小股票跌幅超过30%甚至更多,而一些白马股却逆势创了历史的新高。白马股行情愈演愈烈,比前段时间的分化更加严重,现在大家关注的问题是白马股的行情能持续多久,这些创新高的股票是否还会持续表现,而一些绩差股小盘股的行情是不是还在继续下跌。

从去年大盘年初见底以后,我就一直坚定不移地给大家推荐优质蓝筹股,特别是白酒等白马股,我反复推荐。白马股行情在过去一年体现的凌厉尽致,很多白马股股价创新高,而小盘股和题材股一直在下跌。去年四月份,我写了一份报告,明确指出价值股的投资春天来临。当时给出了几个理由,第一个理由就是经过了股灾之后,投资者的投资理念发生了很大的变化,从之前炒题材股转向业绩为王,股灾就是投资者对投资理念的洗礼。另一方面从监管层角度来说

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