http://www.ceeh.com.cn/images/upfiles/2011/08/22/20110822560405-6990.jpg中国西电欲赴港融资" />

来源：城市经济导报

文/本报记者 韩红刚  图/李强

　　作为陕西板块上市企业中唯一央企的中国西电，日前公布的半年报中业绩遭遇了“滑铁卢”。
　　中报显示，中国西电2011年中期每股收益0.01元，每股净资产3.33元，净资产收益率0.24%，实现营业总收入508，407万元，同比减少23.7%，实现净利润3595万元，同比减少93.39%。
　　值的一提的是，中报显示，截至2011年6月30日，中国西电募集资金专用账户余额为203，603.72万元，其中利息收入使存款余额增加5，776.55万元。
　　中国西电尝到了资本市场带来的甜头。2010年，该公司通过首次发行，募集资金1，000，903.28万元，中报中显示已累计使用803，076.11万元，募投项目进展顺利。
　　此外，自去年上市以来，中国西电加大了扩张的步伐。该公司董事会秘书田喜民接受本报记者采访时表示，公司正在筹划赴港招股，预计明年即可成行。

http://www.ceeh.com.cn/images/upfiles/2011/08/22/20110822560420-4000.jpg中国西电欲赴港融资" />　　业绩大幅下滑

　　在中国西电公布中报的当日，申银万国证券分析师李晓光便在其最新的研究报告中表示，毛利率大幅下滑导致该公司业绩大幅下降，业绩低于预期。

　　中报显示，中国西电实现营业总收入50。8 亿元，同比降低23。7%；实现利润总额0。7 亿元，同比降低89%。

　　归结起来，其业绩下滑的原因在于：在收入上电力电子板块交货时间不均衡同比降幅很大，开关板块、电容器板块价格下降幅度较大使收入同比下降；在利润方面，市场竟争加剧，产品售价降低，主要原材料价格持续上涨，使该公司综合毛利水平呈现下降趋势，综合造成本期利润总额同比下降。

　　李晓光认为，中国西电业绩大幅下滑主要是因为占主要收入来源的变压器业务毛利率大幅下滑；变压器业务上半年收入为21。9亿元，同比降低0。7%，毛利率大幅下滑9。47%为16。5%。此外，本期并表的西电蜀能、西电济变变压器产品毛利偏低，也影响了本期整个变压器板块的毛利率。

　　中国西电表示，竟争激烈以及部分原材料价格上涨导致公司其他产品毛利率也有所下滑。该公司开关业务收入为14。79亿元，毛利率下降1。1%，上半年开关招标价格有所下滑，预计下半年毛利率可能继续下滑。

　　另外，电容器板块市场竟争加剧、原材料价格上涨，使得电容器产品毛利率下降4。56%达到31。6%；绝缘子和避雷器板块受折旧和摊销费用等固定成本增加影响，使得该产品毛利率下降3。1%达24%。目前一次设备的招标价格基本企稳，未来招标量有望加大，但由于产能过剩，产品价格上涨压力较大，如果基于目前的价格水平，一次设备产品整体盈利能力较弱，即使未来有望以量补价，也难以大幅提升盈利水平。

　　值得一提的是，作为目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，中国西电中报显示，上半年没有特高压直流项目交货，这使得上半年公司电力电子业务收入仅为3985万元，同比下滑96%。

　　不过，李晓光认为中国西电此项业务目前在手订单达35亿，未来收入后续有望回升。目前特高压交流项目进展缓慢，但特高压直流项目进展顺利，国家电网今年已经批准两条，预计下半年将有部分交货，后续电力电子业务收入有望回升，将提升中国西电的盈利能力。

　　急速扩张

　　自去年上市以来，中国西电加大了扩张的步伐，完善产业合理布局，确保核心部件自制。围绕主业发展战略，继续加大产业布局力度，提高市场占有率。

　　从该公司中报数据可以看出，其募投项目进展顺利。其中，超高压开关设备产业化项目募集资金拟投入29，093万元，实际投入29，093万元。

　　中国西电超高压（特高压）敞开式开关及配套设备产业化项目也即将完成。数据显示，募集资金拟投入58，813万元，实际投入55，550万元。

　　同时，开关产品电镀基地建设项目、广东地区西电高压输变电设备制造基地项目、超高压、特高压电抗器生产线技术改造项目也在有序进行中。

　　此外，中国西电通过增资扩股控股等形式完善其市场布局。

　　2010年8月中国西电公告称，对四川蜀电集团子公司四川蜀能电器单方增资1。52亿元，从而获取蜀能电器51%的股权。中国西电称，此举意在加强其变压器板块在西南地区的区域布局，并完善公司在变压器板块的产品组合。

　　2010年12月，公告称，中国西电以现金5亿元认购济南变压器集团股份有限公司新发行股份12531。33万股，本次发行后济变股份总股本变为23043。531万股，中国西电持股比例为54。38%。而在今年济变股份取得变更后的营业执照并同时更名为西电济变。

　　值得一提的是，西电济变可生产750kV级及以下高电压大容量变压器、绿色节能环保型变压器（非晶合金变压器）以及为风电设施配套的变压器产品等，表示中国西电在环保及节能减排政策的力度加强，传统的设备制造商开始通过技术升级谋划产业转型。

　　此外，中国西电表示，为了满足对变压器产业板块产品用绝缘纸板及绝缘成型件的需求量，中国西电与辽宁兴启纸业有限公司共同投资设立了辽宁兴启电工材料有限责任公司，中国西电占比51%，总投资额6863。70 万元，该公司于2011 年6 月取得营业执照。

　　同时，为了满足西开中低压公司对内配套业务发展需要，同意西开有限向西开中低压增资3890 万元，增资完成后注册资本为5000 万元，本次增资于2011 年4月完成工商登记。

　　尽管中国西电中报的业绩乏善可陈，不过，通过市场的进一步完善，使其订单源源不断。中国西电表示，到目前为止，其驻国外机构已增加到15 个，新增7 个办事处。随着海外市场开拓的推进，中国西电将进一步探索“西电产品在资本与技术带动下走出去”的新途径。截至报告期末，中国西电在手订单为159 亿元。

　　记者目前从国家电网获悉，在未来五年建成5000座左右的智能变电站后，2016年-2020年，我国还将建设7700座左右的智能变电站。这将明显促进智能变压器、电子传感器、智能电子控制系统等相关产业的发展。中国西电无疑会分享这块大蛋糕。

　　上海证券的研究报告认为，由于智能变电站的建设，至2020年，智能变压器将新增总投资3500亿元、智能开关新增总投资2800亿元、新型互感器新增总投资900亿元。

　　据了解，去年8月，国家电网曾公布智能电网2010年第一批项目主设备招标中标人名单，其中有6个智能变电站参与招标。结果显示，中国西电变压器占有率为58。87%、电抗器占有率为100%、组合电器占有率为36。54%、避雷针占有率为71。43%。

　　欲赴港融资

　　在中国西电急速扩张的同时，在资本市场上的股价却连续挑战新低。从股价K线图可以看出，上市以来，中国西电自今年2月份创下股价8。8元新高后就一路下跌。8月19日，股价收报4。97元，按照公司首发价7。90元算，累计下跌37%。

　　而从中报前十大股东变化来看，机构也颇有分歧。全国社会保障基金理事会转持三户持有12384。00万股，占总股本的2。84%，与一季报相比，减少了686。00万股。

　　中国信达资产管理股份有限公司持有4785。50万股，占总股本的1。10%，与一季报相比，减少了4785。50万股。

　　不过，中国太平洋人寿保险股份有限公司旗下的“-分红-个人分红”与“传统-普通保险产品”分别买进了6514。71万股与1600。00万股。

　　显然，机构投资者对中国西电的未来仍存分歧。

　　不过，在今年七月份，田喜民表示，该公司仍会加大市场开拓力度，并且会再次考虑在香港市场融资。

　　据田喜民介绍，此前，中国西电IPO打算实行A+H，但考虑到当时的市场环境，在香港招股未能实现，目前该公司打算再次去香港融资，明年或许能够成行。