人多说老巴有很多很多的时间是花在阅读公司的年报上的，我也不知实情如何。不过本人从亲身体验来看，多读公司的年报，确实受益多多。年报中有大量的基本面知识，多年年报连起来看，有种读历史书的感觉，不过我最感兴趣的还是年报中关于公司治理的内容。

在投资中为什么要首先关注和了解公司的治理情况？有了低估和安全边际还不够吗？诚然，公司的治理能力和水平会体现在公司的财务绩效的外在表现上，但是财务绩效并不能全部反映公司的治理能力和水平。公司的运营是建立在特定治理基础上的，对于一个严肃的投资者来说，财务表现和安全边际是投资必要条件之一，但治理水平则是更基础的条件。为何？我宁愿相信，财务绩效是开在治理水平土壤的一朵小花，良好的治理水平可以确保长久理想的绩效，甚至可转败为胜，而失败的公司治理终将导致经营的失败。因此，投资首先必须关注公司的治理，只有治理通过检查，才有所谓财务上的安全边际，此乃术与道、标和本的关系，决不可混淆。

世上没有十全十美的公司治理模式。但是好的和坏的放在一起比较，却能高下立判。如果一个公司有如下的特征，可能需要回避，最起码要慎重再三再四。

主业混杂不清，不明所以的公司；（搞这么多的行业，你行吗？管的过来吗？主业不彰才会到处乱搞，这类公司比比皆是。只要看一下连续几年年报中董事会报告业务构成就能一目了然。如江苏舜天、湖南金果之流。）

频繁重组，主业断裂的公司；（这类公司是没有历史的，也是没有根的。你简直搞不清除他到底在干什么。不过，连续几年的年报信息会让其现行。）

高管薪酬畸低的公司；（如云南红塔集团的诸时健,就是典型的受害者。一个公司都不尊重自己的高管，漠视高管的价值，还会把我们这些小股东放在眼里吗？还有前几年的五粮液，有空可以去翻一下前几年的年报，和茅台一比，其高管薪酬之低，可能大家都不相信。）

关联交易牵扯不清的公司；（这类公司比较多，比较有名的如五粮液、青岛海尔，不过五粮液已经改邪归正，青岛海尔正在改正。）

信息披露不完整全面的公司；（几乎所有的资源类上市公司，均不会披露资源储量，除了AH同时上市的少数公司，如中国神华、紫金矿业、江西铜业等。这属于典型的信息披露遗漏。是他们没有资源储量数据吗？有，但就是不告诉你，你能把我怎么样？）

表达颠三倒四的公司；（如：江苏舜天的舜之志、天行健，君子当自强不息之流的，简直不知所云，搞笑的很。还有如华北制药之类的公司）

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舜之志、天行健，君子当自强不息。这就是江苏舜天核心的企业文化理念（2004年报董事会报告部分）。说实话，我根本就不知道是什么意思，只感觉到太做作矫情了。

江苏舜天的主营业务是服装出口外贸，近几年盈利能力持续走弱，主要原因是人民币升值和出口配额放开引起的。

主业坍塌以后，公司进入了近年热门行业：矿、地产、股票和金融投资领域。我看到公司的经营已经乱了方寸。（ 2009年12月24日）

初看福星股份，觉得其财务指标比较理想。翻看其2008年报，主营业务为房地产业和金属制品业（钢丝绳），如此的主业混合，还是慎重一点。（2009年12月30）

2010年第一期的《财务与会计》中有一篇文章讲到国有企业高管薪酬的问题，其中提到云南红塔集团诸时健的往事：诸效力红塔集团18年，红塔集团的品牌价值达到400多亿元，为国家贡献利税800多亿元，而诸18年来总收入仅约80万元（应该不到80万元）。真是他妈的的魔鬼制度，极度摧残人性。所以高管薪酬畸低的公司，其治理肯定是不健全的。（2010年2月7日）

华北制药2009年报：

现巨额亏损，主要是因为计提了大额的资产减值准备。但看其董事会报告的资料，可知公司的治理水平已经低下到了溃烂的地步了。

“（2）落实“五条禁令”，夯实发展基础

根据实际情况，公司迅速落实"五条禁令"，及时完善了相关制度，理顺了管理流程，并进行了严格督导检查，确保了"五条禁令"得到不折不扣地贯彻落实。一是完成了干部兼职的清理。对下属子公司的董事、监事进行了重新调整，公司高管人员及职能部门中层干部共27 人兼任的42 个职务已全部解除。解决了母子公司责任主体兼职过多过乱、权责不清的突出问题。二是营销业务集中统筹管理取得了阶段性进展。公司的一切对外营销业务实行一个出口，一致对外。目前，已实现了人员集中办公，业务统一管理。三是物资采购集中管理，成效显著。实现了人员的集中管理或派驻管理，大宗物资采购业务的统采直供，信息系统的统一共享，仓储运输的统一管理和集中管控。集采品种从19 个扩大到87 个，占总采购额的81.7%。大宗物料实行厂家直供，取消了111 家中间商。通过比质比价、招标采购等一系列措施，采购成本显著下降。四是强化内部购销管理，发挥产业链优势。明确了定价原则和管理权限，内部存在产品供需关系的单位，一律不得擅自外采、外销，对特殊情况制定了严格的审批程序。有效提升了终端产品的市场竞争能力和产品链整体盈利水平。五是集中管控资金、账户，提高了资金使用效率。清理公司账户107 个，资金实现了集中管控。”

公司今年实现了重组，但是上面的问题真的能够象其所说的那样一扫而空吗？那些未披露的问题呢？（注：靠，数字这么精确，发现了这么多的问题，你以前是干什么吃的？）（2010年3月17日）

从晨鸣纸业2008年报董事构成披露来看，董事长陈洪国和副总经理李雪芹为配偶关系，是董事销售总监李峰的姐夫。姐姐姐夫和小舅子都在高管层中任职，在国资大股东背景的公司中，这确实是个疑点。

造纸行业是人民币升值收益行业，除了外币借款收益外，纸浆造纸机器以及废纸的进口都会因人民币升值收益。（2010年3月28日）

杭汽轮B2007年报：（重点是红字描述的部分，有点搞笑啊！）

事件：盈利能力下降源于材料成本上升；公司高管的薪酬近年基本保持稳定；控股和参股公司的业绩相当优异。

公司全面展示了其发展理念，我对其非常认可：对自身定位有非常明确的自我认同，坚持不渝做优做强主业；公司对提高核心竞争力有明确的理念和措施（公司将着眼于未来，瞄准世界先进水平，在集聚人才、推动技术研发、技术革新和产品升级换代，创立自主品牌等方面下更大的功夫，持续增强企业的核心竞争力）；调整营销策略提高市场开拓能力，其实这也是一种核心竞争力。公司在提高市场开拓时，最常用的词就是拼抢和抢夺。公司的目标市场定位非常明确；公司对如何提高盈利能力有明确清晰的概念。

上述各项理念和我在判断公司的标准方面几乎是一致的，我想只要公司在上述几个方面能有明确和清晰理念和措施，公司必将在良好的轨道上运转。

公司年报中对自身核心竞争力的描述竟然和柳工的描述是基本一致的，是理念的趋同还是上市公司之间年报抄袭？呵呵。

公司的技术实力及研发优势、产品品牌及营销服务优势构成了本公司的核心竞争力，比同行业企业具有更强的抗风险能力（杭汽轮B2007年报P35）

本公司的技术实力及研发优势、产品品牌及营销服务优势、成本控制及管理优势构成了本公司的核心竞争力，使本公司成为装载机行业规模最大、盈利能力领先的龙头企业。（柳工2007年报P31）（2010年4月1日）

湖南金果连续亏损和摊薄ROE实在太惊人了，到年底就要资不抵债了吧，净资产就剩下80多万元了。据半年报，公司从事的行业有5个之多（水利发电、零售和批发、食品加工、房地产、电子信息产品），典型的自不量力，抑或是陷入危机后的病急乱投医？公司准备和控股股东搞大规模的资产置换。（2010年9月23日）