近日翻到2009年11月份的两篇老的投资日记，关于青岛海尔、格力电器和美的电器的比较，着重分析了青岛海尔的关联交易可能存在的问题。

近年来，青岛海尔对关联交易的问题虽有承诺，但问题依然存在。不知海尔集团何时能真的兑现承诺？

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青岛海尔的关联交易比例要远远高于格力电器和美的股份。着重解剖。

公司2008年、 2009年6月30日，所有的销售和采购业务均是通过关联公司进行的。关联交易比例达到了100％（应该从2002年就已经如此了），这在中国A股市场上还真是绝无仅有的。不仅如此，其所有的资金业务也是全部通过海尔财务公司进行的。格力电器基本上没有关联交易。美的股份的关联交易比例也比较低。

三公司综合毛利率比较

三个公司近几年的综合毛利率都在上升，这说明行业经营状况正在改善。细心的比较后可以发现，格力电器和美的电器的上升的步调更为一致且比较平缓，而青岛海尔上升的速度明显过快。过快也不好吗？从11.76％升到26.50％，只是不合常理而已。这可能说明前期关联交易可能存在不正常的利益输送问题。从2007年开始，海尔规矩了？还是觉得差的太多，脸上挂不住，所以还点回来？

三公司销售净利率比较

青岛海尔的综合毛利率虽然是最高的，但是销售净利率却是最低的，这说明中间环节可能还是存在不正常的利益输送问题。

青岛海尔的关联交易是公司实质性的缺陷吗？从其盈利能力来看，公司的5年和10年平均ROE要低于比较对象，除了关联交易的原因外，资产负债率低也是一个原因。不过2009年第三季度的ROE已经到了17.06％，已经修补到了相当高的水平了。曾经的坏孩子好像已经改邪归正了。是相信他还是继续观察他？

（2009年11月14日）

三个公司的高管收入中，青岛海尔是最低的，而且和其它两家相差的距离非常大。现在对管理层搞股权激励，也算是改善公司治理的一个信号吧。格力电器已经搞了股权激励，美的电器还没有搞。

（2009年11月15日）